《金证研》北方资本中心 闻君/作者 欢笙 映蔚/风控

回溯历史，为了把握高精度地图行业发展的重大机遇，积极推进其在高精度地图行业的战略布局，武汉光庭信息技术股份有限公司（以下简称“光庭信息”）于2016年9月设立全资子公司武汉中海庭数据技术有限公司（以下简称“中海庭”），并引入上市公司广州中海达卫星导航技术股份有限公司作为中海庭的战略投资者。而后，2018年，光庭信息放弃高精度电子地图业务和导航电子地图制作甲级测绘质，并协助中海庭取得该项资质，中海庭支付7,000万元作为补偿。

在“拥有导航电子地图制作甲级测绘资质的企业具有较高的市场价值”的情况下，光庭信息放弃相关资质的背景及商业逻辑遭问询。除此之外，光庭信息下游汽车产销连年负增长，截至2020年“颓势”未止，未来其将如何保持成长能力？值得一提的是，报告期内，其境外收入或依赖日本市场，其在日本的收入为其境外收入贡献超八成，且光庭信息或面临客户集中度高企的窘境。

一、下游汽车产销连续三年负增长显“颓势”，未来成长空间或受限

对于一个产业链来说，上游影响中游，中游影响下游，环环相扣。近年来，汽车行业增速呈下滑趋势，而作为汽车行业的上游供应商，光庭信息未来发展或受影响。

据光庭信息签署于2021年10月31日的招股说明书注册稿（以下简称“招股书”），光庭信息主要为汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供专业汽车电子软件定制化开发和软件技术服务，其主要产品以汽车为载体，面向汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供服务。

且招股书显示，光庭信息主要产品以汽车为载体，因此，其生产经营与汽车行业的整体发展状况以及景气程度有较为紧密的关系。

然而，近年来，国内汽车产量下滑，汽车行业呈负增长态势。

据国家统计局数据，2016-2020年，国内汽车产量分别为2,811.91万辆、2,901.81万辆、2,782.7万辆、2,567.7万辆、2,532.5万辆；国内轿车产量分别为1,211.12万辆、1,194.54万辆、1,217.38万辆、1,028.5万辆、923.9万辆。

根据《金证研》北方资本中心研究，2017-2020年，全国汽车产量分别同比增长3.2%、-4.1%、-7.73%、-1.37%，全国轿车产量分别同比增长-1.37%、1.91%、-15.52%、-10.17%。

据国家统计局数据，2015-2019年，国内汽车、摩托车及零配件市场成交额分别为6,409.86亿元、6,629.02亿元、6,621.2亿元、6,080.27亿元、6,172.47亿元。同期，国内汽车市场成交额分别为5,307亿元、5,519.66亿元、5,636.97亿元、5,217.22亿元、5,360.44亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2016-2019年，国内汽车、摩托车及零配件市场成交额分别同比增长3.42%、-0.12%、-8.17%、1.52%。同期，国内汽车市场成交额分别同比增长4.01%、2.13%、-7.45%、2.75%。

不仅汽车产量陷入负增长窘境，汽车销量也难掩其下滑的“颓势”。

据汽车工业协会数据，2016-2020年，国内汽车销量分别为2,802.8万辆、2,887.9万辆、2,808.1万辆、2,576.9万辆、2,531.1万辆，2017-2020年分别同比增长3.04%、-2.76%、-8.23%、-1.9%。

据汽车工业协会公开信息，2021年1-10月，国内汽车产销分别完成2,058.7万辆和2,097万辆，同比分别增长5.4%和6.4%，增幅比1-9月继续回落2.1和2.3个百分点。

可以看出，2019-2020年，国内汽车及轿车产量均呈现负增长。而国内汽车、摩托车及零配件市场成交额方面，2017-2018年增速告负，尽管2019年增速回正但仍未回到2016年的增长水平；而国内汽车市场成交额或处于“低速”增长态势。且自2018年起，国内汽车产销双双负增长，直到2020年颓势未止，汽车行业或面临“降温”的窘境，未来光庭成长能力如何？尚未可知。

二、境外收入逾八成来自日本，客户集中度高企

事实上，2018-2020年，光庭信息前五大客户收入占比超五成，其中2018-2019年均超同行业可比公司。

据招股书，2018-2020年及2020年1-6月，光庭信息的营业收入分别为2.43亿元、3.05亿元、3.34亿元、1.69亿元，净利润分别为7,059.64万元、5,914.25万元、7,340.37万元、2,504.78万元。

同期，光庭信息对前五名客户的销售收入分别为1.26亿元、1.76亿元和1.77亿元、0.81亿元，占其当期营业收入的比例分别为51.92%、57.68%、52.98%、47.85%。

据招股书，光庭信息的同行业可比上市公司分别为东软集团股份有限公司（以下简称“东软集团”）、中科创达软件股份有限公司（以下简称“东软集团”）、诚迈科技(南京)股份有限公司（以下简称“诚迈科技”）、   北京四维图新科技股份有限公司（以下简称“四维图新”）。

据诚迈科技2018-2020年年报，2018-2020年，诚迈科技来自前五大客户营业收入占其营业总收入的比重分别为46.69%、50.99%、53.08%。

据东软集团2018-2020年年报，2018-2020年，东软集团向其前五大客户销售额分别占当期销售总额的比例分别为15.29%、17.69%、23.46%。

据四维图新2018-2020年年报，2018-2020年，四维图新向其前五大客户销售额分别占其当期销售总额比例分别为35.36%、30.54%、40.01%。

据中科创达2018-2020年年报，2018-2020年，中科创达向其前五大客户销售额分别占其当期销售总额比例分别为33.92%、28.32%、29.6%。

即2018-2019年，光庭信息前五大客户收入占比均超其同行，2020年该占比与诚迈科技相差无几。可见，客户集中度高企，系光庭信息需要直面的问题之一。

此外，光庭信息境外收入主要来源于日本。

据招股书，2018-2020年及2021年1-6月，光庭信息境外收入分别为0.85亿元、1.26亿元、1.34亿元、0.54亿元，占当期主营业务收入的比例分别为35.19%、41.42%、40.33%、32.31%；同期，光庭信息来自日本的主营业务收入分别为0.85亿元、1.15亿元、1.3亿元、0.48亿元，占光庭信息境外业务收入的比例分别为99.07%、91.55%、96.67%、87.54%。

且招股书显示，光庭信息的主要境外客户为日本电产、电装、日立、日产汽车等国际汽车电子零部件供应商和汽车整车制造商。报告期内，光庭信息前五大客户中，电装、佛吉亚歌乐、日本电产、MSE、日产汽车、日立均为日本客户。

可以看出，报告期内，光庭信息境外收入或依赖日本市场，其在日本的收入贡献了超八成境外收入。且光庭信息面临客户集中高企的窘境，未来能否保持其抗风险能力？

此番上市，光庭信息能否赢得投资者的青睐？犹未可知。