《金证研》北方资本中心 易安/作者 欢笙 映蔚/风控

2018年“资管新规”的推行，压实了经营机构的主体责任、强化了内部合规风控管理，资管行业逐渐回归本源。截至2021年二季度，证券期货经营机构通道类产品规模3.9万亿元，较2016年末最高点下降82%，而全行业主动管理类产品规模占比由2014年的29%提升至2021年二季度74%。受上述新规影响，永安期货股份有限公司（以下简称“永安期货”）2020年以来对部分资产管理产品进行清盘整改，以及受市场环境影响其部分投资经理离职，其境内受托管理资产规模、资产管理业务收入也有所下滑。

而在期货行业总成交额逐年扩增的背景下，永安期货代理期货成交额的市场份额反逐年下滑，截至2020年不足2%。且2018-2020年，受市场利率持续下跌影响，永安期货的期货保证金利息收入逐年下降，同期，永安期货及其同行的保证金利率水平亦逐年下滑。一波未停一波又起。永安期货信披频现疑云，不仅董事监事任职情形与官方数据对垒、其官网披露的员工学历也信披不一，其资管研究岗的员工“惊现”高中学历。而与客户的合作中，2017年4月从永安期货离职的前总经理施建军，“现身”永安期货2018-2019年境内期货经纪业务前五大客户的股东名单中，个中关系耐人寻味；而基金销售业务大客户昔日股东为永安期货参股公司的董事长兼总经理，四千万元交易现熟人关系网。

一、境内代理期货成交额市占率走低，市场利率下浮期货保证金利息收入逐年下降

在期货行业总成交额逐年扩增的背景下，永安期货代理期货成交额的市场份额反逐年下滑，截至2020年不足2%。

据东方财富Choice数据，2015-2020年，国内期货市场期货总成交额分别为554.23万亿元、195.63万亿元、187.9万亿元、210.81万亿元、290.59万亿元、437.3万亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2016-2020年，国内期货市场期货总成交额增速分别为-64.7%、-3.96%、12.19%、37.85%、50.49%。

不难看出，2018年起，国内期货市场的期货总成交额逐年攀升。在此背景下，永安期货境内代理期货成交额，或逐年下滑。

据签署日期为2021年6月28日的招股书（以下简称“招股书”），2018-2020年，永安期货境内代理期货成交金额分别为10.03万亿元、12.95万亿元、15.52万亿元，市场份额分别为2.38%、2.23%、1.77%。

值得注意的是，经纪业务、风险管理业务是期货行业的主要业务之一。

据中国期货业协会，期货公司的主要业务包括经纪业务、投资咨询业务、资产管理业务和风险管理公司业务。截至2020年年底，经纪业务收入192.3亿元，同比增长49.13%；投资咨询业务收入1.26亿元，同比减少11.14%；资产管理业务累计收入8.97亿元，同比增长16.05%；风险管理公司业务本年累计业务收入2,083.5亿元，同比增长17%。

据中国期货业协会发布的《2019年中国期货市场年鉴》，2019年，国内期货公司经纪业务收入129亿元，同比增长3.06%；投资咨询业务实现收入1.49亿元，同比下降5.98%；资产管理业务实现收入7.73亿元，同比下降3.38%；风险管理业务收入1,780.04亿元，同比增长57%。

据中国期货业协会发布的《2018年中国期货市场年鉴》，2018年，国内期货公司经纪业务收入为125.17亿元，同比下降8.79%；投资咨询业务实现收入1.58亿元，同比下降8.67%；资产管理业务实现收入8亿元，同比下降29.27%；风险管理业务收入约为1,132.46亿元，同比增长34%。

而永安期货的期货经纪业务与风险管理业务，合计为其贡献超九成营收。

据招股书，永安期货从事的主要业务为商品期货经纪业务、金融期货经纪业务、期货投资咨询业务、资产管理业务、基金销售；其全资子公司及其子公司，开展的主要业务为期货风险管理业务。

据招股书，2018-2020年，永安期货的期货经纪业务的营业收入分别为14.9亿元、18.74亿元、17.15亿元；风险管理业务的营业收入分别为141.36亿元、207.89亿元、235.19亿元；资产管理业务的营业收入分别为1,632.73万元、12,794.99万元、4,755.78万元；基金销售业务的营业收入分别为4,412.38万元、4,960.82万元、6,547.91万元；期货投资咨询业务的营业收入分别为581.11万元、275.44万元、37.82万元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，永安期货的期货经纪业务收入占营业收入的比例分别为9.45%、8.23%、6.73%，风险管理业务收入占营业收入的比例分别为89.68%、91.35%、92.34%，资产管理业务收入占营业收入的比例为0.1%、0.56%、0.19%。

可见，2019-2020年，期货经纪业务为永安期货贡献超九成收入，为永安期货的第一大业务。

而值得一提的是，报告期内，即2018-2020年，永安期货的期货经纪业务与风险管理的市场份额有所下滑。

倘若经纪业务市场份额以其该业务收入占国内期货公司经纪业务收入的比重、风险管理业务市场份额以其该业务收入占国内期货公司风险管理业务收入的比重来表示，《金证研》北方资本中心通过测算得出，2018-2020年，永安期货的期货经纪业务市场份额或分别为11.91%、14.53%、8.92%，风险管理业务的市场份额或分别为12.48%、11.68%、11.29%。

此外，报告期内，永安期货经纪业务的佣金率下滑，已低于行业平均水平。

据招股书，交易手续费是永安期货的期货经纪业务的主要收入来源之一，交易手续费的收入水平主要取决于代理交易情况和手续费率水平。

据招股书，2018-2020年，永安期货境内期货经纪业务佣金率分别为0.1302‱、0.0849‱、0.0728‱，永安期货的同行业公司瑞达期货股份有限公司（以下简称“瑞达期货”）、南华期货股份有限公司（以下简称“南华期货”）、弘业期货（以下简称“弘业期货”）期货经纪业务佣金率均值分别为0.3147‱、0.216‱、0.209‱。

与此同时，随着SHIBOR利率的下浮态势，永安期货的保证金利率亦逐年下滑。

据中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心，上海银行间同业拆放利率（以下简称“SHIBOR”）是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的SHIBOR品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。SHIBOR报价银行团现由18家商业银行组成。报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在国内货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。

据招股书，若扣除销售货物成本的影响，2018-2020年，永安期货的利息净收入分别为5.7亿元、5.52亿元、4.99亿元，分别占永安期货营业收入的比重为24.93%、20.75%、17.42%。

其中，2018-2020年，永安期货境内保证金存款利息收入分别为5.85亿元、5.79亿元、5.5亿元，占利息收入的比例分别为91.54%、93.67%、91.78%，是其利息收入的主要组成部分。

据招股书，永安期货的利息净收入主要来自自有资金存款和客户保证金存款形成的利息，利息收入规模变动主要受客户权益规模和市场利率情况波动影响。

据东方财富Choice数据，2017年1月至2021年8月，月均一年期SHIBOR分别为3.59%、3.96%、4.12%、4.21%、4.29%、4.42%、4.4%、4.4%、4.4%、4.4%、4.52%、4.7%、4.73%、4.74%、4.73%、4.49%、4.36%、4.39%、3.96%、3.43%、3.51%、3.52%、3.54%、3.52%、3.35%、3.12%、3.07%、3.09%、3.17%、3.19%、3.09%、3.07%、3.05%、3.06%、3.11%、3.12%、3.02%、2.83%、2.49%、1.8%、1.71%、2.13%、2.59%、2.88%、2.99%、3.09%、3.22%、3.14%、2.91%、3.04%、3.1%、3.03%、2.93%、2.9%、2.84%、2.72%。

据招股书，2018-2020年，永安期货的保证金利率分别为2.54%、2.06%、1.59%。同期，永安期货的同行业公司瑞达期货、南华期货、弘业期货的保证金利率均值分别为2.93%、1.73%、1.17%。

不难看出，2018-2020年，受市场利率持续下跌影响，永安期货的期货保证金利息收入逐年下降，且同期，永安期货及其同行的保证金利率水平亦逐年下滑。

二、受托管理资产规模市占率未显著提升，监管新规下资管业务收入倒退

资产管理业务是期货公司专业能力、品牌竞争力的重要体现。永安期货制定的发展计划中，第二项即为全线推进资产管理业务。

据招股书，永安期货的资产管理业务是指，永安期货非公开募集资金或者接受单一客户或特定多个客户的书面财产委托，设立私募资产管理计划并担任管理人，选定具有基金托管资格的托管机构担任托管人，依照法律法规和资产管理合同的约定，为投资者的利益，运用客户委托资产进行投资活动，并按照合同约定收取费用或者报酬的业务活动。

招股书显示，永安期货的发展计划中，包括全线推进资产管理业务，通过引进与培养资管类人才、丰富产品类型与销售渠道、实现投、研、现一体化等实现。

需要指出的是，按照机构类型划分，期货公司及其资管子公司的私募资管产品，其业务规模占比多年不足2%。

据中国证券投资基金业协会，按机构类型分私募资管产品存量（产品规模），2015-2020年，证券公司及其资管子公司的私募资管产品规模分别为11.89万亿元、17.31万亿元、16.52万亿元、12.91万亿元、10.34万亿元、8.01万亿元；证券公司私募子公司的私募资管产品规模分别为1,193.23亿元、2,671.38亿元、3,690.79亿元、4,463.23亿元、4,937.19亿元、5,424.06亿元；基金管理公司的私募资管产品分别为2.89万亿元、5.1万亿元、4.96万亿元、4.37万亿元、4.34万亿元、4.67万亿元；基金子公司的私募资管产品分别为8.57万亿元、10.5万亿元、7.31万亿元、5.25万亿元、4.19万亿元、3.39万亿元；期货公司及其资管子公司的私募资管产品分别为1,063.74亿元、2,791.72亿元、2,458.4亿元、1,276.34亿元、1,428.62亿元、2,196.69亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，从各类资管机构私募资管产品的存量产品规模来看，2015-2020年，证券公司及其资管子公司的私募资管产品规模占比分别为50.43%、51.73%、56.17%、55.89%、53%、47.6%，证券公司私募子公司的私募资管产品规模占比分别为0.51%、0.8%、1.26%、1.93%、2.53%、3.22%，基金管理公司的私募资管产品规模占比分别为12.27%、15.25%、16.88%、18.92%、22.27%、27.72%，基金子公司的私募资管产品规模占比分别为36.34%、31.39%、24.86%、22.71%、21.47%、20.15%，期货公司及其资管子公司的私募资管产品规模占比分别为0.45%、0.83%、0.84%、0.55%、0.73%、1.31%。

据中国证券投资基金业协会，按机构类型分私募资管产品存量（产品数量），2015-2020年，证券公司及其资管子公司的私募资管产品数量分别为18,228只、24,281只、22,031只、18,923只、16,077只、16,854只；证券公司私募子公司的私募资管产品数量分别为175只、501只、714只、817只、925只、989只；基金管理公司的私募资管产品数量分别为5,122只、7,147只、6,402只、5,962只、5,374只、6,507只；基金子公司的私募资管产品数量分别为16,092只、14,494只、9,999只、7,592只、5,678只、4,938只；期货公司及其资管子公司的私募资管产品数量分别为3,478只、3,644只、3,319只、1,809只、1,219只、1,265只。

根据《金证研》北方资本中心研究，2015-2020年，从各类资管机构私募资管产品的存量产品数量来看，2015-2020年，证券公司及其资管子公司的私募资管产品数量占比分别为42.3%、48.5%、51.88%、53.91%、54.92%、55.16%，证券公司私募子公司的私募资管产品数量占比分别为0.41%、1%、1.68%、2.33%、3.16%、3.24%，基金管理公司的私募资管产品数量占比分别为11.89%、14.27%、15.08%、16.98%、18.36%、21.3%，基金子公司的私募资管产品数量占比分别为37.34%、28.95%、23.55%、21.63%、19.4%、16.16%，期货公司及其资管子公司的私募资管产品数量占比分别为8.07%、7.28%、7.82%、5.15%、4.16%、4.14%。

在此背景之下，永安期货计划全线推进资产管理业务。

此外，据招股书，永安期货资产管理业务收入主要来自两方面，一是管理费收入，二是业绩报酬收入。管理费收入主要取决于永安期货管理的资产规模和资产管理合同约定的管理费率。业绩报酬收入是其与管理资产盈利水平挂钩的利润分成，主要取决于永安期货管理资产的盈利水平和资产管理合同约定的分成比例。

据招股书，2018-2020年，永安期货境内受托管理资产规模分别为23.41亿元、50.8亿元、41.87亿元，2019-2020年分别同比增长116.98%、-17.58%；同期，永安期货的资产管理业务收入分别为1,632.73万元、12,794.99万元、4,755.78万元，2019-2020年分别同比增长683.66%、-62.83%。

招股书显示，永安期货的境外资产管理业务收入规模极小，境内资产管理业务收入为其资产管理业务收入的主要构成。

根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，永安期货境内受托管理资产规模，占期货公司私募资管产品规模的比例分别为1.83%、3.56%、1.91%。

事实上，2020年，永安期货境内受托管理资产规模同比下降及市场份额下滑，或受其前十大资产管理计划的收入影响。

值得注意的是，2020年，永安期货境内资产管理业务前十大资产管理计划产生的收入占比分别为85.74%、97.91%、96.69%，是其境内资产管理业务收入的主要来源。

据招股书，2020年，到期清算、投资经理人离职两大因素影响永安期货前十大资产管理计划收入分别减少4,529.14万元、3,269.3万元，分别占当期前十大资产管理计划收入变动的60.3%、43.52%。到期清算、投资经理人离职两大因素影响的受托管理资产分别减少11.94亿元、37.51亿元，分别占当期前十大资产管理计划受托管理资产规模变动的24.11%、75.75%。

据招股书，2018年10月22日，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》和《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》。该办法及其配套文件统一了私募资产管理业务法律关系、明确了基本原则，系统界定了业务形式、厘清了资产类别，基本统一了私募资产管理业务的监管标准。

且永安期货在招股书中表示，受上述监管政策的影响，2020年以来，公司对部分资产管理产品进行清盘整改，以及受市场环境影响其部分投资经理离职，公司境内受托管理资产规模，资产管理业务收入也有所下滑。

三、同第三大股东的子公司业务“重叠”，区域集中存竞争关系

上述或为冰山一角。永安期货与其持股12.7%的股东的全资子公司，业务或存重叠。

据招股书，截至2021年6月28日，浙江东方金融控股集团股份有限公司（以下简称“浙江东方”）持有永安期货12.7%的股权。

据市场监督管理局数据，大地期货有限公司（以下简称“大地期货”）是浙江东方的全资子公司，其住所位于浙江省杭州市，其经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理。

事实上，同处杭州市的永安期货与大地期货，在经营范围、业务牌照等或存在重叠。

据招股书，永安期货从事的主要业务为商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售。

据市场监督管理局数据，永安期货的住所处于浙江省杭州市，其经营范围为商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售。

据大地期货官网，大地期货拥有上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海国际能源交易中心会员资格、中国金融期货交易所交易结算会员资格。此外，大地期货还具有商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理业务牌照。

据浙江东方2020年报，大地期货是经证监会批准设立的非银行金融机构，拥有上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海国际能源交易中心会员资格、中国金融期货交易所交易结算会员资格，具备商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理业务资质。

且大地期货官网显示，大地期货的总部位于浙江省杭州市，另设风险管理子公司浙江济海贸易发展有限公司（以下简称“济海商贸”）。济海商贸是行业内首批获准成立的风险管理子公司，可从事仓单服务、基差贸易、合作套保、场外衍生品业务及做市业务等。

除此之外，大地期货的业务牌照及多个市场交易资格，或同样与永安期货重叠。

据招股书，永安期货取得的交易所会员资格包括上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所、上海国际能源交易中心等。

据招股书，永安期货具有国内期货经纪业务、金融期货经纪业务、期货投资咨询业务、资产管理业务、证券投资基金销售业务等资质。

据招股书，永安期货全资子公司浙江永安资本管理有限公司（以下简称“永安资本”）及其子公司开展的主要业务为期货风险管理业务，主要包括基差贸易、场外衍生品业务、做市业务等。

不止于此，双方的业务网点分布，均以浙江省内为重点，覆盖其他主要城市。

据大地期货官网，大地期货的业务网点包括杭州、宁波、衢州、台州、温州、诸暨、厦门、济南、上海、金华、北京、山东、江苏、丽水、临沂、河南，共计16个业务网点。

据招股书，永安期货已形成了以浙江省为中心，以国内各主要城市与产业密集区为重点布局对象，以中西部地区为培育对象的国内网点布局规划。截至2020年12月31日，永安期货已在浙江省内设有15家分支机构。

换而言之，大地期货的16个业务网点中，7个业务网点位于浙江省内。

根据《金证研》北方资本中心研究，永安期货与其持股12.7%的第三大股东浙江东方全资子公司大地期货，在经营范围、业务资格、牌照、以及业务网点分布，存在“重叠”，双方是否构成竞争关系？或该“打上问号”。

四、招股书披露董事及监事会主席名单与官方信息对垒，资管研究分析员“惊现”高中学历

信息披露对于投资者了解上市公司的重要性“不言而喻”。值得一提的是，永安期货在招股书中披露的董事、监事，与其在期货业协会的备案信披“不一”。

据招股书，截至招股书签署日即2021年6月28日，永安期货的董事共计十一位，其中包括董事长方铁道、董事葛国栋、董事申建新、董事王建、董事金朝萍、董事麻亚峻、董事张天林、独立董事李义超、独立董事黄平、独立董事冯晓、独立董事黄德春。

而值得注意的是，永安期货的董事会成员，与其在中国期货业协会披露的，并不相同。

据中国期货业协会公开信息，截至查询日期2021年11月8日，永安期货的高管人员信息显示，永安期货的董事包括董事长方铁道、董事、董事申建新、董事王建、董事金朝萍、董事麻亚峻、董事顾志旭、独立董事李义超、独立董事黄平、董事冯晓、独立董事黄德春。

通过对比可以看出，招股书披露的永安期货董事会成员董事张天林，在期货业协会公示的高管信息“未见踪影”，而期货协会公示的董事顾志旭，也并未在招股书中披露。

可见，永安期货披露的董事人员与其在期货协会备案的董事“对不上”，而期货协会的备案信息是否存在“滞后性”？

而类似的问题不止一处。

据招股书，邵珏在永安期货担任监事会主席。

据中国期货业协会公开信息，永安期货的监事会主席为柴会荣。

而据招股书，2020年9月25日，永安期货召开2020年第一次临时股东大会，同意柴会荣因工作变动申请辞去监事及监事会主席一职，选举邵珏为其第三届监事会非职工监事。

即柴会荣为永安期货原监事会主席，而中国期货业协会披露永安期货的监事会主席为柴会荣，这是否意味着，永安期货在中国期货业协会的备案信息披露或存“滞后性”？

问题并未结束，永安期货在其官网披露的资产管理业务研究岗员工，学历显示为本科。而在期货业协会，该员工的学历为高中。

据永安期货官网2021年7月8日发布的“永安期货资产管理业务资格及人员公示”，其资产管理业务人员的公示中，伊某某担任其资产管理业务的研究分析岗一职，其学历为本科，其从业资格编号为F0****62。

据中国期货协会公开信息，截至查询日期2021年11月8日，在永安期货资产管理总部任职的员工伊某某，从业资格证号为F0****62，其学历为高中，登记时间为2008年6月26日。且伊某某现任职时间为2021年3月10日。

由上述情形可见，永安期货2021年7月在其官网披露资管研究分析员伊某某的学历为本科，而期货业协会登记伊某某的学历却为高中学历，且登记日期为2008年6月。官网信息发布时间与登记时间相差十余年，期间伊某某是否通过学历提升来获得本科学历？但协会登记信息显示伊某某现任职时间为2021年3月10日，彼时关于伊某某的从业信息是否也有更新？存疑待解。

五、昔日总经理施建军现身客户股东名单，且担任永安期货子公司联营企业的董事长

需要指出的是，2017年4月从永安期货离职的前董事、总经理施建军，“现身”永安期货2018-2019年境内期货经纪业务前五大客户的股东名单中，个中关系耐人寻味。

据招股书，永安期货前总经理施建军，于2017年4月离职。施建军现任敦和资产管理有限公司（以下简称“敦和资产”）的董事长。

据永安期货签署日期为2017年3月14日的《董事、监事及高级管理人员变动公告(辞职情况)》，永安期货于2017年3月收到董事、副董事长、总经理施建军先生递交的辞职报告。

不止于此，从永安期货离职的董事兼总经理施建军，在其离职的次月，即成为敦和控股有限公司（以下简称“敦和控股”）的股东，而敦和控股亦是永安期货的经纪业务大客户。

据市场监督管理局数据，敦和控股成立于2017年3月，其注册资本为10亿元。2017年5月18日，施建军成为敦和控股的股东之一，截至查询日2021年11月8日持股15%。2018年1月31日，施建军实缴出资9,000万元。

据招股书，2018-2019年，敦和控股分别是永安期货境内期货经纪业务的第一、第二大客户，为永安期货境内经纪手续费收入分别贡献586.03万元、127.65万元，分别占永安期货母公司经纪手续费净收入的4.49%、1.15%。

根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2019年，永安期货向敦和控股收取的经纪业务手续费合计为713.68万元。

另外，据招股书，浙江玉皇山南投资管理有限公司（以下简称“玉皇山南”）是永安期货全资子公司永安资本的联营企业。

据市场监督管理局及公开信息，玉皇山南成立于2014年10月，截至2021年11月8日，其股东敦和控股、永安资本分别持有61%、19%的股权。2017年7月至今，施建军同时担任玉皇山南的董事长、法定代表人。

据国家市场监督管理局数据及公开信息，中邮永安（上海）资产管理有限公司（以下简称“中邮永安”）成立于2017年1月。截至2021年11月8日，玉皇山南持有中邮永安33%的股权，期间并无发生股权变更。

巧合的是，中邮永安为永安期货的基金销售业务客户之一。

据招股书，2018年，中邮永安是永安期货基金销售业务的第五大客户，永安期货为中邮永安提供服务境内基金代销收入为107.44万元，占永安期货基金代销收入的比例为2.43%。

也就是说，作为永安期货昔日董事、总经理，施建军不仅“现身”永安期货期货经纪业务主要客户的股东中，且其还担任其子公司联营企业玉皇山南的董事长、法人，而玉皇山南系永安期货2018年基金销售业务的第五大客户，个中关系或“不一般”。

六、基金销售业务大客户昔日股东为参股公司董事长兼总经理，四千万元交易现熟人关系网

值得注意的是，子公司原董事肖国平，现任永安期货参股公司的董事兼总经理，其曾系永安期货基金销售业务大客户持股5%以上的股东之一。

据招股书，永安国富资产管理有限公司（以下简称“永安国富”）是永安期货的参股公司，其法定代表人为肖国平。截至招股书签署日2021年6月28日，杭州小牛投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“杭州小牛”）、永安期货、杭州小犇股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“杭州小犇”）分别持有永安国富63.66%、31.35%、4.99%的股权。

且肖国平还担任永安国富的董事长兼总经理。

据市场监督管理局数据，永安国富成立于2015年1月29日，肖国平为永安国富的董事长兼总经理，且其高级管理人员变更中并未涉及董事长兼总经理的变更。即自永安国富成立起，肖国平担任其董事长兼总经理。

事实上，肖国平或为永安国富的实际控制人。

据公开信息，截至查询日2021年11月8日，肖国平持有杭州小牛、杭州小犇的股权分别为78.45%、29.67%。通过穿透杭州小牛、杭州小犇的股权关系，肖国平实际持有永安国富的股权比例或为51.42%。

即肖国平作为永安期货参股公司永安国富的董事长兼总经理，且或控制永安国富。

除了上述“渊源”外，肖国平或曾在永安期货的子公司担任董事长兼法定代表人。

据市场监督管理局数据，永安资本成立于2013年5月8日，2014年3月至2017年2月，肖国平担任永安资本的董事长、法定代表人。

值得注意的是，肖国平作为永安期货子公司永安资本昔日的董事长，其还曾是永安期货基金销售客户的股东之一。

据市场监督管理局及公开信息，截至2021年11月8日，肖国平担任善成资源有限公司（以下简称“善成资源”）的董事。善成资源持有浙江善渊投资管理有限公司（以下简称“善渊投资”）43.78%的股权，为其第一大股东。

据市场监督管理局及公开信息，2017年4月至2019年2月，肖国平持股善渊投资10%的股权。

而善渊投资，报告期内为永安期货基金销售业务的大客户。

据招股书，2018-2020年，善渊投资分别为永安期货的基金销售业务的第一、第一、第二大客户，分别为永安期货贡献境内基金代销收入1,407.9万元、1,623.25万元、1,489.82万元，分别占永安期货基金代销收入的比例为31.91%、32.72%、22.75%。

根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，永安期货对善渊投资境内基金代销收入合计4,520.97万元。

也就是说，一方面，肖国平作为参股公司永安国富的董事长、总经理，且对永安国富间接持股超50%。另一方面，在2014年3月至2017年2月期间，肖国平担任永安期货全资子公司永安资本的董事长兼法定代表人，且2017年4月至2019年2月期间，肖国平还曾系任永安期货报告期内基金销售业务大客户的股东之一，累计超四千万元交易现“熟人关系网”。

此番上市之路漫漫，永安期货未来能否为市场注入一剂“强心剂”？或该打上问号。