全球商品供应冲击愈演愈烈，上周热点从能源品类向工业金属领域蔓延。不断上升的通胀预期也同样带动贵金属价格回升，但基于对市场利率的敏感性较高，黄金资金的比较劣势依然限制其价格表现。

上周黄金市场波动剧烈，受强于预期的美国通胀数据推动，金价一度飙升并触及1800美元/盎司关口，但受美联储鹰派会议纪要以及强劲的美国零售销售数据打压，金价再次上演“高台跳水”一幕，上周五收盘回落至1770美元/盎司下方。

博时黄金ETF基金经理王祥表示，美国9月的通胀数据佐证了关于联储“暂时性”的表述是存在偏误的，从分项数据看，食品价格同环比仍在加速，能源冲击下的天然气价格环比涨幅加快，房租与社交服务相关的服务数据仍在修复中，叠加近期超预期的时薪数据高企等因素，美国的通胀前景将在一段时间内持续存在。

然而，即使在这样的背景下，黄金资产依然表现暗淡，全球ETF与期货持仓均表明其持续缺乏资金关注。黄金当下的最大问题是对于利率的高敏感性，导致在市场利率走升环境下存在相对于其他大宗商品的比较劣势。尽管美国的终端财政补贴已经相继到期停止，但积累的超额储备依然给予居民部门较为坚实的购买力基础。

美国零售消费已经连续2个月超预期，随着近期美国疫情数据逐渐回落，以及11月份开放边境的预期，景气度改善环境下的美债市场存在较强的收益率继续上修的预期。黄金作为资金利率成本的对标物，在市场存在更高潜在回报的情况下难以吸引到关注是可以理解的，这也是10月份以来金银比价持续走低的原因所在。

展望后市，美联储Taper的达摩克里斯之剑何时真正落下，或成为贵金属市场动能转折的契机，在此之前区间震荡或为贵金属市场的主要基调。