《金证研》北方资本中心 白泽/作者 午月 映蔚/风控

近年来，中国生物制药企业在生物药、细胞免疫治疗及体外诊断等方面在向国际生物医药行业接轨。重组蛋白作为生物医药行业研发及生产中的关键生物试剂，随着下游行业的发展而呈现增长的趋势。2019年，全球重组蛋白科研试剂市场从2015年的5亿美元增长到8亿美元，期间年复合增长率为14.5%。在此背景下，北京百普赛斯生物科技股份有限公司（以下简称“百普赛斯”）能否在发展的洪流中站稳脚跟？

此番上市，百普赛斯或面临诸多问题，2018-2020年，百普赛斯的净利润增速上演“过山车”，且主要产品的产能利用率与产销率“双降”。回溯其发明专利获取时间，百普赛斯超七成已授权发明专利集中在2020年及以后申请，其或“突击”申请专利。而令人费解的是，百普赛斯子公司却出现与“不相干”公司地址重叠的异象，其是否存在经营混淆的嫌疑？另一方面，百普赛斯报告期内的一家前五客户，陷入亏损的“泥潭”，该客户未来能否为百普赛斯带来收入？尚未可知。此外，百普赛斯募投项目的环评单位，曾两度因编制的环评报告质量问题遭失信记分，且因失信而被列入了“重点监督检查”名单，令人唏嘘。

一、净利润增速上演“过山车”，主要产品产能利用率与产销率“双降”

2020年，百普赛斯的营业收入和净利润都出现增长，而回顾2019年，其净利润增速还曾出现负增长情况。

据东方财富Choice数据，2017-2020年，百普赛斯的营业收入分别为4,717.94万元、6,984.16万元、10,329.3万元、24,631.86万元，净利润分别为651.83万元、1,134.15万元、1,104.88万元、11,568.95万元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，百普赛斯的营业收入分别同比增长48.03%、47.9%、138.47%，净利润分别同比增长73.99%、-2.58%、947.08%。

不难看出，2018-2020年，百普赛斯的净利润增速上演“过山车”。

据百普赛斯签署日为2021年9月24日的招股说明书（以下简称“招股书”），百普赛斯的主要产品为重组蛋白。2018-2020年，重组蛋白销售收入占百普赛斯当期主营业务收入比例分别为98%、96.34%、89.25%，检测服务销售收入占其当期主营收入比例分别0.37%、1.57%、2.46%。

其中，百普赛斯检测服务的毛利率则出现了下滑趋势。

据签署日为2021年1月20日签署的招股书（以下简称“1月版招股书”）及招股书，2017-2020年，检测服务的毛利率分别为92.82%、71.35%、55.29%、68.52%。

可见，报告期内，即2018-2020年，百普赛斯的净利润增速上演“过山车”，且其检测服务的毛利率总体呈下滑趋势。

需要注意的是，在全球及国内生物科研试剂市场用户以科研用户为主导的背景之下，百普赛斯定位为主要向工业客户提供重组蛋白。

据招股书，北京义翘神州科技股份有限公司（以下简称“义翘科技”）是百普赛斯的同行业可比公司，产品类型包括重组蛋白、基因、抗体、培养基、蛋白表达和纯化服务、抗体表达和纯化服务、抗体试剂开发和免疫学分析与检测服务等。

据招股书援引自Frost & Sullivan数据，生物科研试剂可分为细胞类、蛋白类和核酸类三种，其中蛋白类试剂又分为抗体、重组蛋白和其他。2019年，蛋白类生物科研试剂市场占国内生物科研试剂总体市场的29.4%，其中抗体占蛋白类生物科研试剂的67%，重组蛋白占21.3%，剩余为其他蛋白类生物科研试剂。

据招股书，重组蛋白的客户主要分为工业客户及科研客户，工业客户主要为药企、CRO、诊断试剂及生物科技公司等企业，科研客户主要为高校、医院、政府研究机构等科研机构。

据义翘科技签署于2021年7月30日的招股书（以下简称“义翘科技招股书”），生物科研试剂的客户群体主要为科研机构用户和工业用户。科研机构用户包括高等院校、各类研究所等。2019年，全球生物科研试剂市场按用户类型拆分，科研用户市场规模达到112亿美元，占比约63.8%；而工业用户市场约63亿美元，占比约36.2%。

据义翘科技招股书援引自Frost&Sullivan数据，国内生物科研试剂市场同样以科研客户为主导。2019年，国内生物试剂市场中科研用户市场规模达到99亿元，占比约72.4%；而工业用户市场约38亿元，占比约27.6%。

也就是说，重组蛋白处于全球生物科研试剂行业，而生物试剂市场用户中以科研用户为主，2019年，全球生物试剂市场中科研用户市场规模占比超六成，在国内该比例达到七成。

在此背景下，百普赛斯的客户，以工业客户为主。

据招股书，百普赛斯处于生物药产业链的上游，主要为全球制药企业、生物科技公司、科研机构提供重组蛋白、抗体等生物试剂。

据招股书，2018-2020年，重组蛋白收入占百普赛斯当期主营业务收入比例分别为98%、96.34%、89.25%。

招股书显示，百普赛斯的下游客户主要集中在生物医药产业链的工业客户，科研客户占比较少，直销客户中工业客户占比分别为93.82%、93.31%和90.33%。

而值得一提的是，百普赛斯募资扩充产能背后，其报告期内重组蛋白产能利用率与产销率总体呈下滑趋势。

据1月版招股书及招股书，2017-2020年，百普赛斯重组蛋白的产能分别2,400升、3,600升、6,300升、11,280升，产量分别为2,274升、3,261升、4,706升、8,982.07升，重组蛋白产能利用率分别为94.75%、90.58%、74.7%、79.63%。

同期，百普赛斯重组蛋白的产成品产量分别为10.43克、7.79克、14.43克、30.7克，产成品销量分别为4.41克、6.82克、9.9克、16.2克，重组蛋白产销率分别为42.24%、87.58%、68.62%、52.76%。

不难看出，2018-2020年，百普赛斯的重组蛋白产能利用率及产销率总体呈下滑趋势。

而百普赛斯，存在一项建设项目，建设内容为扩充重组蛋白产能。

据百普赛斯官网公示的《北京百普赛斯生物科技股份有限公司免疫相关重组蛋白开发和生产项目环境影响报告书》，免疫相关重组蛋白开发和生产项目总投资额为8,201万元，在利用原厂址基础上，租用宏达工业园4幢3层西1,067㎡和4幢2层2,433㎡，项目总建筑面积扩增到5,633㎡。

该项目通过技术升级和设备改进，年生产批次由54批/a提高到108批/a，免疫相关重组蛋白产品年产能由54g/a提升到1,429g/a，增加重组蛋白副产品细胞株产品3,000支/a。项目预计2021年5月开工建设，2021年9月建成投产。

可见，百普赛斯在重组蛋白产能利用率、产销利用率双双下滑的情况下，其上述建设项目扩充重组蛋白产能，新增产能能否消化？或该打上一个“问号”。

除此之外，百普赛斯或存在“突击”申请专利的情况。

二、“突击”申请专利，逾七成发明专利申请于2020年及以后

创新能力是企业成长的基石，也是企业的核心竞争力之一。而2013-2019年，百普赛斯七年仅四项发明专利申请。

据招股书，截至招股书签署日2021年9月24日，百普赛斯共拥有24项专利，其中20项为发明专利，2项为实用新型专利，2项为外观设计专利。

据国家知识产权局数据，截至查询日2021年9月27日，百普赛斯共有23项发明专利，其中20项为授权发明专利。其中，百普赛斯获得授权的发明专利，于2013-2021年申请的数量分别为1项、0项、1项、0项、1项、0项、1项、5项、11项。

据证监会公开信息，2020年6月，招商证券股份有限公司和百普赛斯签署了上市辅导协议。

可见，百普赛斯逾七成发明专利申请于2020年及以后，其是否存在“突击”申请专利的嫌疑？

三、子公司与“不相干”企业地址重叠，涉嫌经营混淆

值得注意的是，百普赛斯一家子公司存在与“不相干”企业共用地址的异象。

据招股书，杭州韬圃科技有限公司（以下简称“杭州韬圃科技”）为百普赛斯的控股子公司。杭州韬圃科技成立于2019年10月28日，股东为百普赛斯、王广昌，分别对其持股70%、30%。

且招股书显示，杭州韬圃科技主要从事生物医药行业会议服务；不属于百普赛斯的主营业务范围。

据招股书，杭州韬圃科技的住所为浙江省杭州市滨江区浦沿街道火炬大道581号C座1104室。

据市场监督管理局数据，杭州滨晟企业管理咨询有限公司（以下简称“杭州滨晟”），成立于2019年1月，登记的住所同样为浙江省杭州市滨江区浦沿街道火炬大道581号C座1104室。杭州滨晟的经营范围为企业管理咨询、市场营销策划、品牌策划、经济信息咨询、市场调查、第二类增值电信业务中的服务业务（仅限互联网信息服务）；设计、制作、代理、发布国内广告。

换言之，百普赛斯的控股子公司杭州韬圃科技，与“不相干”的杭州滨晟共用地址，个中是否涉嫌经营混淆？不得而知。

四、直销第三大客户常年亏损，未来合作或存变数

需要关注的是，百普赛斯报告期内的一家前五客户，陷入亏损的“泥潭”，未来合作或“生变”。

据招股书，百普赛斯的客户覆盖信达生物制药（以下简称“信达生物”）等国内医药企业。

据信达生物2020年报，信达生物制药（苏州）有限公司（以下简称“信达苏州”）为信达生物的子公司。

招股书显示，信达苏州是百普赛斯的直销客户，其2013年开始与百普赛斯合作，百普赛斯向其销售重组蛋白及抗体。

据招股书，2018-2020年，信达苏州分别为百普赛斯的第二大、第三大、第三大直销客户，百普赛斯向其分别销售269.02万元、292.81万元、426.69万元，分别占当期营业收入的3.85%、2.83%、1.73%。

值得注意的是，2017-2020年，信达苏州母公司信达生物连年亏损。

据东方财富Choice数据，2017-2020年及2021年上半年，信达生物的营业收入分别为0.19亿元、0.09亿元、10.48亿元、38.44亿元、19.42亿元，净利润分别为-5.62亿元、-57.71亿元、-17.2、-9.98亿元、-11.75亿元。

可见，直销大客户信达苏州母公司信达生物，2017-2020年连年亏损，该客户未来能否为百普赛斯带来收入？尚未可知。

五、募投项目环评单位两度遭失信记分，因失信被列入“重点监督检查”名单

一波未平一波又起。百普赛斯募投项目的环评单位，因失信问题而被列入“重点监督检查”名单。

据招股书，2020年年末，北京万澈环境科学与工程技术有限责任公司（以下简称“万澈环境”），系百普赛斯预付账款余额的第一名供应商。

事实上，万澈环境系百普赛斯募投项目的环评单位。

据招股书，“研发中心建设项目”系百普赛斯募投项目之一，该项目建设地点位于北京市经济开发区内永昌工业园，预计投资总额为4.69亿元。北京经济技术开发区行政审批局已于2020年8月3日就该项目出具京技审项（备）[2020]158号备案通知。

据万澈环境官网，公布的《北京百普赛斯生物科技股份有限公司研发中心建设项目建设项目环境影响报告表》（以下简称“环评报告”），“百普赛斯研发中心建设项目”，建设单位为百普赛斯，建设地点为北京市经济开发区内永昌工业园3幢6层南，项目总投资额为4.69亿元，该项目立项审批部门为北京经济技术开发区行政审批局，批准文号为京技审项（备）[2020]158号。

根据《金证研》北方资本中心研究，由于项目名称、总投资额、审批部门和备案文号一致，环评报告披露的项目即为百普赛斯的募投项目“研发中心建设项目”。

而据国家生态环境部环境影响评价信用平台数据，2019年10月至2020年10月，万澈环境在第1记分周期中被失信记分10分。

据环境影响评价信用平台数据，2020年9月4日，万澈环境因其编制的《畅和东路（潞阳大街-大营东街）道路工程环境影响报告表》中，存在降低声环境影响评价工作等级、污染源源强核算结果错误等问题，被北京市生态环境局记以失信扣分5分。

据环境影响评价信用平台数据，2020年7月29日，万澈环境因其编制的《年开采20万吨玻璃用石英岩项目环境影响报告书》中，存在生态评价等级判定错误、地下水环境现状调查与评价内容不全等问题，被四川省生态环境厅记以失信扣分5分，并通报批评。

此外，环境影响评价信用平台显示，2020年10月28日，万澈环境因1个记分周期内失信记分累计达到警示分数，被列入重点监督检查名单。

根据《金证研》北方资本中心研究，作为百普赛斯一项募投项目的环评单位，万澈环境两度因编制的环评报告质量问题遭失信记分，且因失信而被列入了“重点监督检查”名单。百普赛斯与前述“问题”环评单位合作，其募投项目的环评报告质量或存隐忧。

“问题”缠身的百普赛斯，未来能否赢得投资者的青睐？还有待考验。