财报解读，关注精选层

伴随着宠物行业的快速发展，公开信息显示，国内宠物食品消费在整个宠物消费结构中占比最高，行业规模约为1,128亿元，占比达55.7%，为宠物产业链中最大的细分行业。作为一家以宠物零食为主要产品的企业，山东路斯宠物食品股份有限公司（以下简称“路斯股份”）在“它经济”的浪潮中，能否站稳脚跟？

观其背后，报告期内，路斯股份毛利率及ROE均呈下滑趋势，且到了2021年上半年，其净利润负增长。此外，路斯股份控股股东2020年出现大额亏损，实控人曾发生103笔对自然人的资金进出，该投资活动的合规性遭问询。而路斯股份存在社保及公积金未全额缴纳、子公司频遭处罚的问题，同样值得关注。另一方面，路斯股份6年未获得发明专利授权，仅持有2项发明专利，且或在同行中“垫底”。

一、控股股东2020年出现大额亏损，实控人曾发生103笔对自然人的资金进出

此次冲击精选层，路斯股份合作的保荐机构为安信证券股份有限公司，审计机构为致同会计师事务所，律师事务所为上海市广发律师事务所。

据签署日为2021年6月30日的公开发行说明书（以下简称“公开发行说明书”），截至2021年6月30日，山东寿光天成食品集团有限公司（以下简称“天成集团”）持有路斯股份41.62%的股份，为控股股东。郭洪谦持有天成集团47.05%股权，系天成集团第一大股东，并担任天成集团董事长；董事长郭百礼系郭洪谦之子，直接持有路斯股份5.26%的股权，担任天成集团总经理；郭洪谦、郭百礼父子系路斯股份的实际控制人。

需要指出的是，2020年，路斯股份控股股东天成集团大额亏损。

据《关于山东路斯宠物食品股份有限公司精选层挂牌申请文件的审查问询函》（以下简称“审核问询函”），天成集团旗下控制了多家公司，涉及饲料销售、畜禽养殖、食品加工、固废处理、医药、工程、园林、投资、房地产、物流、贸易等多个行业。其中，山东天成鑫利农业发展有限公司为路斯股份前五大供应商。2020年，天成集团营业收入为23.84亿元，净利润为-0.72亿元。

对此，全国中小企业股份转让系统有限责任公司（以下简称“股转公司”）要求其补充披露，控股股东天成集团2020年大额亏损，其财务、经营状况是否可能对路斯股份业绩或持续经营能力产生重大不利影响，是否会对路斯股份控制权稳定及经营稳定性造成重大不利影响。

此外，路斯股份还被问及实际控制人郭百礼投资活动的合规性，郭百礼曾发生过超百笔对多个自然人的资金进出。

据审核问询函，路斯股份实际控制人、董事长郭百礼因个人投资需要，于2018年10月至2019年6月期间，发生过103笔对多个自然人的资金进出，最高一天发生24笔，单笔最高100万元。经了解，该资金为其私人投资某境外期货平台的投资款。

对于上述情形，股转公司要求路斯股份补充说明，上述投资活动的主要情况，买卖的期货品种及金额，境外期货平台的基本情况、提供的主要服务、目前是否合法存续；郭百礼的上述投资行为是否存在违反国内外汇管理、反洗钱等法律法规规定的情形，是否存在资金体外循环的情形等。

截至2021年9月15日，路斯股份尚未披露其对于审核问询函的回复意见。

二、毛利率及ROE呈下滑趋势，2021年上半年净利润负增长

自2011年成立起，路斯股份一直从事宠物食品行业，主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品包括肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨四大类。

观其业绩，2020年，路斯股份虽然营业收入、净利润保持增长，其净利润2021年上半年出现负增长。

据同花顺iFinD数据，2018-2020年及2021年1-6月，路斯股份营业收入分别为3.39亿元、3.46亿元、4.24亿元、2.12亿元，2019-2020年及2021年1-6月分别同比增长2.15%、22.37%、7.51%。

同期，路斯股份净利润分别为4,437.31万元、3,007.92万元、3,950.92万元、1,481.37万元，2019-2020年及2021年1-6月分别同比增长-32.21%、31.35%、-21.06%。

从毛利率方面看，路斯股份毛利率总体呈下降趋势。

2018-2020年及2021年1-6月，路斯股份毛利率分别为27.35%、21.45%、21.49%、17.32%。

此外，路斯股份净资产收益率也在下滑。

2018-2020年及2021年1-6月，路斯股份扣非后的加权净资产收益率分别为22.17%、12.7%、14%、4.92%。

从产品结构看，路斯股份主要产品包括肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨四大类，其中超八成主营业务收入来自肉干产品。

2018-2020年及2021年1-6月，路斯股份肉干产品的销售收入分别为2.81亿元、3亿元、3.72亿元、1.87亿元，占当期主营业务收入的比例分别为83.14%、86.63%、87.78%、88.21%。

三、超八成主营业务收入来自境外，前五大客户收入占比达五成

从销售区域看，路斯股份超八成收入来源于境外，外销收入占比逐年上升，且产品出口以OEM为主。

一方面，路斯股份境内销售收入下滑。

2018-2020年及2021年1-6月，路斯股份境外销售收入分别为2.61亿元、2.77亿元、3.55亿元、1.81亿元，占当期主营业务收入的比例分别为77.12%、80.01%、83.86%、85.59%；境内销售收入分别为0.77亿元、0.69亿元、0.68亿元、0.3亿元，占主营业务收入的比例分别为22.88%、19.99%、16.14%、14.41%

2021年1-6月，路斯股份境外销售收入同比增长11.95%，境内销售收入同比下降13.57%。

不仅如此，到2020年，路斯股份半数营业收入来自前五大客户。

据公开发行说明书，2018-2020年，路斯股份前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为42.93%、48.39%、50.87%，客户集中度高企。

四、社保应缴已缴比例仅近七成，子公司连续受到行政处罚内控治理或存隐忧

值得注意的是，路斯股份存在社保、公积金未全额缴纳的情形。

据公开发行说明书，截至2020年12月31日，路斯股份及其子公司总人数为1,613人，社会保险和住房公积金缴纳的应缴已缴比例分别为69.97%和15.22%。

从社保缴纳情况看，母公司路斯股份社保应缴未缴人数为225人，其中19人自费缴纳社保，65人为新入职人员，其他为自愿放弃缴纳；子公司甘肃路斯宠物食品科技有限公司（以下简称“甘肃路斯”）社保应缴未缴人数为132人，其中16人为新入职人员，其他为自愿放弃缴纳。

从公积金缴纳情况看，母公司路斯股份公积金应缴未缴人数为742人，其中2人自费缴纳住房公积金，65人为新入职人员，其他为自愿放弃缴纳；甘肃路斯公积金应缴未缴人数为266人，其中16人为新入职人员，其他为自愿放弃缴纳。

这意味着，截至2020年年底，路斯股份的社保应缴已缴比例仅近七成，而公积金应缴已缴比例不足两成。

而该现象也受到监管层的关注，股转公司要求其说明是否存在第三方代缴社保、公积金的情形，对其业绩的影响等。

问题并未结束，报告期内，即2018-2020年，路斯股份及子公司存在被行政处罚的情形。

据公开发行说明书，2018年4月27日，寿光市应急管理局作出（寿）安监罚（2018）10022号《行政处罚决定书》，针对路斯股份未如实记录安全生产教育和培训情况对其罚款1.8万元。

2018年9月29日，古浪县安全生产监督管理局作出（古）安监罚告[2018]14号《行政处罚决定书》，针对甘肃路斯年产6,000吨宠物食品项目安全设施未经竣工验收合格并形成书面报告，对其罚款5,000元。

2018年8月9日，古浪县税务局作出古县税罚[2018]8号《税务行政处罚决定书》，针对甘肃路斯以其他凭证代替发票使用的情况，对其罚款4,500元。

2018年11月27日，古浪县税务局作出古县税简罚[2018]272号、古县税简罚[2018]273号、古县税简罚[2018]274号《税务行政处罚决定书（简易）》，针对甘肃路斯未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料，分别对其罚款1,000元、5元、5元。

除此之外，2019 年，路斯股份子公司甘肃路斯还受到消防处罚。

2019年2月11日，武威市公安消防支队作出武公（消）行罚决字[2019]0008号、武公（消）行罚决字[2019]0009号《行政处罚决定书》，针对甘肃路斯年产6,000吨宠物食品项目宿舍楼、车间未进行竣工消防备案事项，分别对其罚款5,000元。

2019年2月14日，武威市公安消防支队作出武公（消）行罚决字[2019]0010号《行政处罚决定书》，针对甘肃路斯违法降低消防技术标准施工，对其罚款2万元。

而路斯股股份另一家子公司两度受到税务处罚。

2019年12月25日，寿光市税务局圣城税务分局作出寿光圣城税简罚[2019]437382号《税务行政处罚决定书（简易）》，针对寿光市新城食品有限公司（以下简称“新城食品”）应开具而未开具发票事项，对其罚款200元。

2020年6月17日，寿光市税务局作出寿光税简罚[2020]2820号、寿光税简罚[2020]2821号、寿光税简罚[2020]2822号、寿光税简罚[2020]2823号《税务行政处罚决定书（简易）》，针对新城食品未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料，每项处罚的金额为200元，合计对其罚款800元。

子公司连续受到行政处罚，路斯股份内控制度执行是否有效？或该“打上问号”。

五、高新技术企业复审未通过遭问询，发明专利数量或在同行中“垫底”

另一方面，路斯股份因高新技术企业复审未通过的影响问题，而遭问询。

据公开发行说明书及审核问询函，路斯股份于2017年取得了高新技术企业证书，2018年度及2019年度企业所得税税率减按15%计缴。然而，2020年度，路斯股份高新技术企业复审未通过，不再享受优惠税率。

从研发成果看，截至2021年4月30日，路斯股份已获得47项专利，其中，发明专利2项、实用新型专利13项、外观设计专利32项。

值得一提的是，路斯股份仅有的两项发明专利申请时间均为2013年，且近年来未获得新的发明专利授权。

据公开发行说明书及国家知识产权局，路斯股份拥有的两项发明专利，分别为一种牛皮鸡肉切片及其制备方法，专利号为2013105026198，申请时间2013年10月23日，授权公告日为2015年9月2日；一种宠物汉堡及其制备方法，专利号为2013105030013，申请时间2013年10月23日，授权公告日为2015年9月2日。

即路斯股份六年无新增授权发明专利。

不仅如此，路斯股份发明专利数量或在同行业可比公司中“垫底”。

据公开发行说明书，路斯股份综合考虑业务模式、产品种类、业务区域、公司规模以及数据的可获得性等因素，选取烟台中宠食品股份有限公司（以下简称“中宠股份”）和佩蒂动物营养科技股份有限公司（以下简称“佩蒂股份”）作为同行业可比公司。

据中宠股份2020年年报，截至2020年12月31日，中宠股份共有133项国家专利，其中发明专利13项。

据国家知识产权局数据，截至2021年4月30日，中宠股份母公司共获得13项发明专利授权。

据国家知识产权局数据，截至2021年4月30日，佩蒂股份母公司共获得8项发明专利授权。

可见，路斯股份仅有2项发明专利且均在2015年获得授权，其持有的发明专利数量均不及上述两家同行，或在同行中“垫底”。