《金证研》北方资本中心 白泽/作者 欢笙 映蔚/风控

作为上半年较重要的线上促销节点，2021年的“618购物节”市场参与度与往年相比并未有所减少。在玩具“赛道”中，618期间，天猫平台玩具各重点品类销售额同比有所增长的品类中，盲盒增长67.8%、车模增长20.4%、毛绒布艺增长10.1%等。而以“启迪教育，培养未来”为使命的广东佳奇科技教育股份有限公司（以下简称“佳奇科技”）称，其将加大力度开展跨境电商经营，以开拓市场。

但观其境内电商发展，佳奇科技报告期内电商平台收入占比不足1%，且天猫粉丝数量不及境内行业内的主要企业，佳奇科技线上销售渠道或竞争力不足。回溯历史，佳奇科技实控人陈晓铓，曾系一家上市玩具企业的第三大股东，而在佳奇科技挂牌新三板前后，其或为了避嫌已退出前述企业，需要指出的是，陈晓铓退出后，佳奇科技或还曾与前述企业控股股东持股同一家企业。此外，2018年，佳奇科技的第五大供应商控制人陈泳平，与佳奇科技的实控人陈晓铓、第三大股东张伟生现熟人关系网，陈晓铓与该供应商实控人共同投资同一家企业，关系或“不一般”。

一、实控人曾持股群兴玩具，退出后佳奇科技曾与群兴玩具控股股东持股同一企业

历史上，佳奇科技实控人陈晓铓，曾系一家上市玩具企业的第三大股东，或为了避嫌其已退出该企业，而佳奇科技与该上市企业或颇有“渊源”。

据招股书，陈晓铓、黄汶华夫妇合计持有佳奇科技61.87%的股权，系佳奇科技的实际控制人。除此之外，陈晓铓还担任佳奇科技的董事长。

《金证研》北方资本中心在《佳奇科技涉嫌夸大募投项目投资额 关联关系或“剪不断”》提及，江西省瑞金市辉源电子科技有限公司（以下简称“辉源电子”）系陈晓铓曾控制的企业。2015年8月至今，陈晓铓担任广东辉源机械股份有限公司（以下简称“辉源机械”）董事。同在2015年8月，陈晓铓成为辉源机械董事，辉源机械实控人之一蔡沛钿退出辉源电子，黄锐富成为辉源电子的新股东。而2015年8月-2019年6月，在黄锐富控制辉源电子期间，辉源电子在报告期内（2017-2019年及2020年1-9月）均为佳奇科技的供应商。那么，辉源电子却长期与陈晓铓曾控制的江西省佳惠宝实业有限公司（以下简称“江西佳惠宝”）共用电话，个中关系耐人寻味。

据招股书，2009年4月至2019年5月，陈晓铓担任汕头市澄海区兴信小额贷款股份有限公司(以下简称“兴信小额贷款公司”)董事一职。2019年5月29日，陈晓铓将其持有的兴信小额贷款公司10%股权对外转让，并不再担任董事。而佳奇科技的另一董事兼副总经理陈晓珊，其配偶辛汉藩持股10%并担任兴信小额贷款公司监事。

据辉源机械2015年11月18日签署的公开转让说明书，辉源机械的实控人蔡汉光、蔡沛钿对兴信小额贷款公司分别持股10%。

可见，2019年5月29日前，兴信小额贷款公司的股东名单里除了佳奇科技实控人陈晓铓外，还有辉源机械的实控人蔡汉光、蔡沛钿。

就在陈晓铓退出兴信小额贷款公司的同一天，黄锐富成为兴信小额贷款公司的新股东。

据公开信息，2019年5月29日，黄锐富成为兴信小额贷款公司的股东之一，并担任其董事。

除此之外，据广东群兴玩具股份有限公司（以下简称“群兴玩具”）签署于2011年3月23日招股书（以下简称“群兴玩具招股书”），兴信小额贷款公司系群兴玩具与黄逸贤等8位自然人于2009年4月9日共同发起设立的股份有限公司，广东群兴投资有限公司（以下简称“群兴投资”）在2010年4月受让群兴玩具所持有的兴信小额贷款公司20%股份。

据市场监督管理局及群兴玩具2020年年报，群兴投资系群兴玩具的控股股东。

据市场监督管理局数据，截至查询日期2021年7月8日，兴信小额贷款公司的股东分别为广东兴信贸易有限公司（以下简称“兴信贸易”）、蔡汉光、王盛忠、辛汉藩、蔡沛钿、林海旭、黄逸贤、林伟亮、陈润秋，分别对其持股20%、10%、10%、10%、10%、10%、10%、10%、10%。

据公开信息，群兴投资曾对兴信小额贷款公司持股20%，直到2021年3月12日退出兴信小额贷款公司。尽管群兴投资退出了兴信小额贷款公司，但是其实际控制人林伟章仍在担任该公司的董事长。

据市场监督管理局数据及公开信息，群兴投资成立于2009年8月，截至查询日期2021年7月8日，股东林伟章、黄仕群、林少洁、林伟亮，分别对其持股40%、30%、20%、10%。

据市场监督管理局数据，截至2021年7月8日，兴信小额贷款公司的董事长为林伟章，黄锐富担任董事、蔡汉光任董事、辛汉藩担任监事。

而林伟章何许人也？

据群兴玩具招股书，截至2011年3月23日，群兴投资持有群兴玩具80%的股权，系其控股股东。而林伟章、黄仕群系群兴玩具的实际控制人，其中林伟章还任其董事长一职。

据群兴玩具2020年年报，2018年11月28日，群兴玩具控股股东由群兴投资变更为成都数字星河科技有限公司（以下简称“成都星河”），实际控制人由林伟章、黄仕群变更为王叁寿。

据群兴玩具招股书，群兴玩具控股股股东群兴投资，还分别持有广东兴信融资担保股份有限公司（以下简称“兴信融资担保公司”）40%的股权、兴信小额贷款公司20%的股权。其中，兴信融资担保公司的股东分别为群兴投资、广东辉源机械有限公司（以下简称“辉源机械”）、广东佳奇塑胶有限公司（以下简称“佳奇有限”，佳奇科技的前身）。

此外，兴信融资担保公司后来进行了名称变更。

据市场监督管理数据，兴信融资担保公司成立于2009年11月，截至2021年7月8日，其股东为蔡勇、黄锐富、广东万丰润文化有限公司。2019年11月26日，兴信融资担保公司更名为兴信贸易。

据公开信息，同日，2019年11月26日，辉源机械和佳奇科技退出了兴信贸易。

不仅如此，佳奇科技实控人兼董事长陈晓铓，还曾对群兴玩具持股。

据群兴玩具2015年中报、2015年三季报、2015年年报均显示，陈晓铓度群兴玩具持股4.28%，系其第三大股东。据群兴玩具2016年6月17日签署的《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，截至2016年3月31日，陈晓铓度群兴玩具持股4.28%。且群兴玩具2016年一季度报告显示，群兴玩具前十名股东并无陈晓铓的身影，其中第十名股东的持股比例为1.64%。即陈晓铓或已退出群兴玩具。

据招股书，2015年11月6日，佳奇科技正式在全国中小企业股份转让系统（以下简称“股转系统”）挂牌并公开转让。2018年6月19日，佳奇科技终止在股转系统终止挂牌。

这意味着，陈晓铓不仅控制佳奇科技，其和群兴玩具控股股东群兴投资曾投资同一一家企业，还曾系群兴玩具的第三大股东。而佳奇科技挂牌次年，陈晓铓退出群兴玩具，其中是否为了避嫌？不得而知。

需要注意的是，佳奇科技至今仍在租赁群兴玩具的房产。

据招股书，佳奇科技租赁了汕头市童乐乐玩具有限公司（以下简称“童乐乐玩具公司”）的房产，该房产位于汕头市澄海区岭海工业园区岭海路东侧，用于生产及办公。而童乐乐玩具公司则为群兴玩具的全资子公司。

而陈晓铓为何在佳奇科技上市前撇清与群兴玩具的关系？

据东方财富Choice数据，群兴玩具成立于1996年9月2日，2011年4月22日登陆深圳证券交易所中小板。群兴玩具坐落于广东省汕头市澄海区。

据群兴玩具2016年年报、2018年年报，群兴玩具主营电子电动玩具的研发设计、生产及销售业务，产品主要包含童车、电脑学习机、电动车、婴童玩具和玩具手机等五大系列，产品集情感性、竞技性、趣味性、益智性、教育性和“光、电、声”于一体的创意设计。2018年，群兴玩具调整发展战略，退出玩具生产业务，转型玩具渠道经营业务。

据招股书，佳奇科技是研发、制造及销售机器人系列、变形系列、婴幼童系列等玩具产品的智能科教玩具企业，主要产品包括主要产品包括变形玩具、机器人玩具、婴幼童玩具、恐龙玩具等几大系列。其中产品有益智合金手动变形机器人系列。

也就是说，双方产品均涉及益智类的玩具，群兴玩具与佳奇科技或系同行，并且都来自汕头澄海。

凑巧的是，黄锐富在2020年5月，通过大宗交易方式，成为了群兴玩具的股东。

据群兴玩具2020年年度报告，截至2020年年末，群兴投资不再是群兴玩具的前十大股东，对群兴玩具持股的比例或已经低于1.68%。

据群兴玩具2020年5月17日发布的《简式权益变动报告书（一）》，2020年5月14日，群兴投资与黄锐富签订了《股份转让协议》。群兴投资将其持有群兴玩具5.9%的股权，转让给了黄锐富，并以2020年5月13日群兴玩具股票收盘价2.79元/股的九五折，即每股约2.65元/股作为每股交易价格，合计总价款为人民币 9,672.5万元。

也就是说，根据《金证研》北方资本中心研究发现，2019年5月，陈晓铓退出了兴信小额贷款公司，凑巧的是，在同一天，黄锐富成为了兴信小额贷款公司的董事。另一方面，群兴玩具等最初设立了兴信小额贷款公司，随后陈晓铓、蔡汉光、蔡沛钿加入该公司，佳奇科技供应商合作关系网错综复杂或现“熟人”朋友圈。回溯历史，陈晓铓与群兴玩具前控股股东群兴投资曾共同投资兴信贸易，并且陈晓铓还曾对群兴玩具直接持股。而群兴玩具和佳奇科技或系同行，陈晓铓退出群兴玩具或为“避嫌”，蹊跷的是，陈晓铓退出群兴玩具后，佳奇科技或还曾与群兴玩具控股股东群兴投资持股同一家企业。

上述问题或为冰山一角，佳奇科技的另一供应商，或与其关系“不一般”。

二、供应商实控人与佳奇科技实控人现交叠朋友圈，双方关系或“匪浅”

2018年，佳奇科技的第五大供应商控制人陈泳平，与佳奇科技的实控人陈晓铓、第三大股东张伟生现熟人关系网，该供应商与佳奇科技或“关系匪浅”。

据招股书，江西省灿辉新能源科技有限公司（以下简称“灿辉科技”）及汕头市澄海区灿辉塑胶玩具有限公司（以下简称“灿辉玩具”），系佳奇科技2018年的第五大供应商，佳奇科技向其采购了868.78万元，占当期采购总额的3.24%。

据市场监督管理局数据，灿辉科技成立于2015年6月，法定代表人兼董事长均为陈泳平。

据市场监督管理局数据及公开信息，灿辉玩具成立于2008年1月，股东陈泳平、朱健儿，分别对其持股57.6%、42.4%。此外，陈泳平还担任灿辉玩具的法定代表人、执行董事及经理。

据公开信息，陈泳平关联的企业还包括深圳市前海嘉得天晟是由化工投资有限公司（以下简称“前海嘉得”）、深圳嘉得天晟资产管理有限公司（以下简称“嘉得天晟”）、深圳市创东方慈爱投资企业（有限合伙）（以下简称“创东方合伙企业”）、深圳嘉投网络科技有限公司（以下简称“嘉投网络”）等。

值得注意的是，陈泳平任职或持股的上述企业，与佳奇科技的股东张伟生或现“熟人关系网”。

据招股书，截至2020年9月30日，张伟生持有佳奇科技5.77%的股权，系其第三大股东。

据招股书，张伟生对嘉投网络持股96%、对前海嘉得持股70%、对嘉得天晟持股29.25%并担任董事。

据市场监督管理局及公开信息，前海嘉得成立于2013年12月，股东陈泳平、张伟生，分别对其持股30%、70%。此外，陈泳平还系前海嘉得的法定代表人、执行董事及总经理。

据市场监督管理局数据及公开信息，嘉得天晟成立于2014年7月，股东佘键平、陈泳平、张伟生、陈烽，分别对其持股32.5%、30%、29.25%、8.25%。并且，陈泳平还任嘉得天晟的董事长，张伟生则担任董事。

据市场监督管理局数据及公开信息，嘉投网络成立于2015年12月8日，股东张伟生、陈烽，分别对其持股96%、4%。值得注意的是，陈泳平担任嘉投网络的法定代表人。

此外，陈泳平还与佳奇科技实控人陈晓铓，共同投资企业。

据招股书，创东方合伙企业系佳奇科技的关联方，佳奇科技实际控制人陈晓铓对其持股达21.93%。

据市场监督管理局数据及公开信息，创东方合伙企业成立于2011年1月，陈晓铓、陈泳平都系其合伙人，并均对其持股21.93%。

根据《金证研》北方资本中心研究，灿辉科技及灿辉玩具，系佳奇科技2018年的第五大供应商，交易金额超800万元。灿辉科技的董事长陈泳平，也系灿辉玩具的执行董事及实控人。同时，陈泳平还与佳奇科技实控人陈晓铓都为创东方合伙企业的合伙人。陈泳平与佳奇科技的第三大股东张伟生，也共同设立或任职多个企业。不难看出，佳奇科技与供应商灿辉科技、灿辉玩具“利益链”交织，合作背景现“熟人关系网”，双方关系或“匪浅”。

三、电商平台收入占比不足1%，线上渠道或竞争力不足

近年来，中国国内电商的高速发展，线上渠道销售模式，或成为抢占市场的助推器。而实际上，近年来，佳奇科技电商平台收入占比不足1%，且相较于行业内境内主要企业，佳奇科技在电商平台竞争力或存不足。

据招股书，佳奇科技的销售模式主要分为境外经销、境内经销和境内直销。2017-2019年及2020年1-9月，佳奇科技的境内直销模式下的销售收入分别为69.64万元、283.63万元、895.67万元、419.33万元，占当期主营业务收入比例分别为0.23%、0.71%、2.1%、1.55%。

而佳奇科技的境内直销模式，主要是通过国内商超卖场、玩具专卖店、母婴店等终端进行销售以及通过互联网电商平台进行的直接销售。

据招股书，2017-2019年及2020年1-6月，佳奇科技的电商平台收入分别为7.95万元、65.67万元、71.77万元、167.4万元，分别占当期主营业收入的0.03%、0.17%、0.17%、0.62%。

不难看出，佳奇科技销售模式以经销模式为主。报告期内，佳奇科技的电商业务收入占主营业务收入比例不足1%。

而纵观行业的发展，未来线上销售模式或继续发力以抢占市场。

据奥飞娱乐2020年年度报告援引《2020年中国玩具和婴童用品行业发展白皮书》，2019年，中国玩具市场线上渠道零售总额为247.7亿元，占比中国玩具零售总额的32.6%，比2018年提高3.9%。

据招股书，佳奇科技在京东、天猫等电商平台设立了直营店铺。

据佳奇科技官网，jiaqi旗舰店系佳奇科技在天猫平台开设的旗舰店，截至2021年7月8日，jiaqi旗舰店粉丝数量为1.4万人。

除此之外，佳奇科技线上商城的粉丝数量，远不及行业内的境内主要企业开设天猫店铺的粉丝数量。

据招股书，伟易达集团有限公司（以下简称“伟易达”）、奥飞娱乐股份有限公司（以下简称“奥飞娱乐”）、广东邦宝益智玩具股份有限公司（以下简称“邦宝益智”）、实丰文化发展股份有限公司（以下简称“实丰文化”），系中国境内主要的玩具企业。

据公开信息，截至2020年7月8日，伟易达开设的“伟易达官方旗舰店”的粉丝数量为53.9万人；奥飞娱乐开设的“auldey奥迪双钻旗舰店”，粉丝数量为57.7万人；邦宝益智开设的“邦宝玩具旗舰店”，粉丝数量34.4万人；实丰文化开始的“sf实丰玩具旗舰店”，粉丝数量2.35万人。

且招股书显示，中国国内电商的高速发展，已改变消费者的购物习惯，目前众多消费者具备网购，习惯，通过电商渠道拓展市场已成为国内玩具企业的重要选择。另外，随着小程序、短视频以及直播与电商的结合，这些新兴渠道成为玩具销售的新途径。

而除天猫外，奥飞娱乐和邦宝益智还布局了其他的线上营销渠道。

据奥飞娱乐2020年年度报告，奥飞娱乐多内销售渠道主要包括KA渠道、流通渠道、电商渠道等。其中，电商渠道包括在奥飞娱乐在京东、天猫、苏宁等主流电商平台开设的官方旗舰店，以及授权经销商客户在电商平台开设的网店。此外，奥飞娱乐还有短视频运营及直播带货等线上营销模式。

据奥飞娱乐2020年年度报告，短视频是重要的流量窗口之一。截至2020年12月31日，奥飞娱乐在抖音短视频平台共建立了16个短视频账号抖音账号粉丝630万。不仅如此，其还有快手粉丝超300万、B站粉丝超60万、微信微博等社交媒体账号粉丝数量超过50万。

据邦宝益智2020年年度报告，邦宝益智已经在天猫、京东、苏宁易购、当当网、速卖通、1688等主流电商平台开设官方旗舰店，并授权经销商客户在电商平台开设网店。同时，邦宝益智还结合多样化的新媒体营销方式，通过直播、短视频等新运营形式，在天猫、京东旗舰店、抖音等平台进行推广。

在此背景下，佳奇科技报告期内电商平台收入占比不足1%，且天猫粉丝数量不及境内主要企业，佳奇科技线上销售渠道或竞争力不足。未来佳奇科技能否在境内玩具市场突围，提升市场份额？尚未可知。

线上渠道遇“窘境”、供应商频现“熟人关系网”的佳奇科技，能否闪亮登陆资本市场？尚未可知。