《金证研》北方资本中心 林黛/作者 欢笙 映蔚/风控

从室内通风系统行业的细分领域看，相比日本、美国等国家，中国新风系统行业起步较晚。观中国国内市场，室内通风系统行业参与企业众多，市场竞争或“四郊多垒”，行业优胜劣汰和横向整合加快。在此背景下，广东绿岛风空气系统股份有限公司（以下简称“绿岛风”）如何在激烈的市场竞争中角逐？

不仅所处行业竞争加剧，绿岛风所处行业下游客户主要为房地产开发商、建筑施工单位、安装公司以及零售用户等，其中下游中国房地产行业降温，医院及学校增速放缓，或“挤压”其成长空间。观其业绩，2020年，绿岛风营收出现负增长、净利润增速放缓，且近几年来，绿岛风加权平均净资产收益率逐年走低。不仅如此，绿岛风两项发明专利上演的“一案两请”异象，同样值得关注。

一、下游房地产行业降温，医院及学校数量增速放缓或“挤压”成长空间

一个完整的产业链中，上游影响供给，下游影响需求。需要注意的是，绿岛风下游应用广泛，其中房地产行业或“降温”。

据2021年6月21日签署的招股书（以下简称“招股书”），绿岛风所属行业为风机、风扇制造，细分为室内通风系统行业，其所处行业的下游以住宅、写字楼、商场、餐厅、地铁站、火车站、工厂、医院、学校等为主要应用领域。其中，房地产开发商主动开始为新建精装修楼盘配套新风系统，公共场所空气质量改善需求提高，轨道交通、大型商场、医院、学校等都对通风换气及空气净化有着较为突出的诉求。

且招股书显示，室内通风系统产品涉及墙面、管道或吊顶安装，属于建筑物配套设备，行业下游客户主要为房地产开发商、建筑施工单位、安装公司以及零售用户等。

据国家统计局数据，2010-2019年，中国商品房销售额分别为5.27万亿元、5.86万亿元、6.45万亿元、8.14万亿元、7.63万亿元、8.73万亿元、11.76万亿元、13.37万亿元、14.96万亿元、15.97万亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2011-2019年，中国商品房销售额增速分别为11.13%、10.01%、26.33%、-6.31%、14.4%、34.77%、13.67%、11.9%、6.76%。

从2017年开始，中国商品房销售额增速逐年下降。

据国家统计局数据，2010-2019年，中国住宅商品房销售额分别为4.41万亿元、4.82万亿元、5.35万亿元、6.77万亿元、6.24万亿元、7.28万亿元、9.91万亿元、11.02万亿元、12.64万亿元、13.94万亿元；办公楼销售额分别为2.16千亿元、2.47千亿元、2.77千亿元、3.75千亿元、2.96千亿元、3.76千亿元、5.48千亿元、6.44千亿元、6.28千亿元、5.33千亿元；商业营业用房销售额分别为5.42千亿元、6.68千亿元、6.7千亿元、8.28千亿元、8.91千亿元、8.85千亿元、10.58千亿元、13.25千亿元、13.01千亿元、11.14千亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2011-2019年，中国住宅商品房销售额增速分别为9.24%、10.93%、26.61%、-7.81%、16.6%、36.13%、11.28%、14.64%、10.34%；办公楼销售额增速分别为14.65%、12.21%、35.12%、-20.93%、26.95%、45.79%、17.46%、-2.54%、-15.12%；商业营业用房销售额增速分别为23.26%、4.8%、18.3%、7.61%、-0.65%、19.52%、25.25%、-1.83%、-14.37%。

即中国商品房中，2018-2019年，中国办公楼、商业营业用房销售额增速下滑。2019年，中国办公楼、商业营业用房销售额还陷入负增长。

不止如此，中国商品房销售面积也难掩其增速下滑趋势。

据国家统计局数据，2010-2020年，中国商品房销售面积分别为10.48亿平方米、10.94亿平方米、11.13亿平方米、13.06亿平方米、12.06亿平方米、12.85亿平方米、15.73亿平方米、16.94亿平方米、17.15亿平方米、17.16亿平方米、17.61亿平方米。

根据《金证研》北方资本中心研究，2011-2020年，中国商品房销售面积增速分别为4.39%、1.77%、17.29%、-7.58%、6.50%、22.46%、7.66%、1.21%、0.05%、2.64%。

其中，2010-2019年，中国住宅商品房销售面积分别为9.34亿平方米、9.65亿平方米、9.85亿平方米、11.57亿平方米、10.52亿平方米、11.24亿平方米、13.75亿平方米、14.48亿平方米、14.78亿平方米、15.01亿平方米，办公楼销售面积分别为1.89千万平方米、2千万平方米、2.25千万平方米、2.88千万平方米、2.51千万平方米、2.91千万平方米、3.83千万平方米、4.76千万平方米、4.37千万平方米、3.72千万平方米，商业营业用房销售面积分别为6.99千万平方米、7.87千万平方米、7.76千万平方米、8.47千万平方米、9.08千万平方米、9.25千万平方米、10.81千万平方米、12.84千万平方米、11.93千万平方米、10.17千万平方米。

根据《金证研》北方资本中心研究，2011-2019年，中国住宅商品房销售面积增速分别为3.38%、2.01%、17.52%、-9.1%、6.87%、22.35%、5.27%、2.05%、1.61%，办公楼销售面积增速分别为6.08%、12.4%、27.94%、-13.11%、16.25%、31.37%、24.31%、-8.21%、-14.73%，商业营业用房销售面积增速分别为12.49%、-1.39%、9.15%、7.18%、1.96%、16.83%、18.74%、-7.05%、-14.75%。

自2017年起，中国商品房销售面积增速逐年下降，其中到了2019年，中国办公楼及商业营业用房销售面积增速出现负增长。

据国家统计局数据，2010-2019年，中国房地产开发企业住宅新开工房屋面积分别为12.94亿平方米、14.72亿平方米、13.07亿平方米、14.58亿平方米、12.49亿平方米、10.67亿平方米、11.59亿平方米、12.81亿平方米、15.35亿平方米、16.75亿平方米，中国房地产开发企业办公楼新开工房屋面积分别为3.67千万平方米、5.4千万平方米、5.99千万平方米、6.89千万平方米、7.35千万平方米、6.57千万平方米、6.42千万平方米、6.14千万平方米、6.1千万平方米、7.08千万平方米，中国房地产开发企业商业营业用房新开工房屋面积分别为1.75亿平方米、2.07亿平方米、2.2亿平方米、2.59亿平方米、2.5亿平方米、2.25亿平方米、2.23亿平方米、2.05亿平方米、2亿平方米、1.89亿平方米。

根据《金证研》北方资本中心研究，2011-2019年，中国房地产开发企业住宅新开工房屋面积增速分别为13.76%、-11.19%、11.59%、-14.38%、-14.59%、8.68%、10.51%、19.82%、9.11%，中国房地产开发企业办公楼新开工房屋面积增速分别为47.19%、10.88%、15.05%、6.71%、-10.61%、-2.34%、-4.3%、-0.62%、16.1%，中国房地产开发企业商业营业用房新开工房屋面积增速分别为18.65%、6.16%、17.7%、-3.30%、-10.05%、-0.95%、-8.21%、-2.38%、-5.3%。

可以看出，2011-2019年，中国房地产开发企业住宅新开工房屋面积呈现周期性变动。2011-2015年，中国房地产开发企业住宅新开工房屋面积增速坐“过山车”，到2019年增速为9.11%。中国房地产开发企业商业营业用房新开工房屋面积2014-2019年增速均告负。而2015-2018年，中国房地产开发企业商业营业用房新开工房屋面积增速常年处于负增长状态，到了2019年有所回升。

同时，2019年，中国房地产开发投资额增速有所放缓。

据国家统计局数据，2010-2020年，中国房地产开发投资额分别为4.83万亿元、6.18万亿元、7.18万亿元、8.6万亿元、9.5万亿元、9.6万亿元、10.26万亿元、10.98万亿元、12.02万亿元、13.22万亿元、14.14万亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2011-2020年，中国房地产开发投资额增速分别为28.05%、16.19%、19.79%、10.49%、0.99%、6.88%、7.04%、9.44%、10.01%、7%。

可见，过去十年，中国房地产开发投资额增速总体呈下滑趋势。

与此同时，同样作为主要应用领域医院、学校数量增速亦在下滑。

据国家统计局数据，2010-2020年，中国医院数量分别为20,918个、21,979个、23,170个、24,709个、25,860个、27,587个、29,140个、31,056个、33,009个、34,354个、35,000个。

根据《金证研》北方资本中心研究，2011-2020年，中国医院数量增速分别为5.07%、5.42%、6.64%、4.66%、6.68%、5.63%、6.58%、6.29%、4.07%、1.88%。

不难看出，2018-2020年，中国医院数量增速直线下滑。

据国家统计局数据，2010-2019年，中国普通高等学校数量分别为2,358所、2,409所、2,442所、2,491所、2,529所、2,560所、2,596所、2,631所、2,663所、2,688所。

根据《金证研》北方资本中心研究，2011-2019年，中国普通高等学校数量增速分别为2.16%、1.37%、2.01%、1.53%、1.23%、1.41%、1.35%、1.22%、0.94%。

由上述情形可见，从中国房地产开发投资、中国国内商品房销售额与销售面积、中国房地产开发企业住宅新开工面积、医院数量及普通高等学校数量的增速来看，绿岛风产品下游行业或“降温”，其未来成长能力或承压。

二、营收负增长，平均净资产收益率逐年走低

2020年，绿岛风的业绩表现或并不“给力”，其营收陷入负增长，净利润增速放缓。

据绿岛风2021年1月18日签署的招股说明书（以下简称“1月版招股书”）以及招股书，2017-2020年，绿岛风的营业收入分别为2.95亿元、3.85亿元、4.3亿元、4.12亿元，绿岛风的净利润分别为4,324.13万元、5,189.47万元、6,836.79万元、7,048.34万元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，绿岛风的营业收入同比增速分别为30.6%、11.63%、-4.09%；净利润同比增速分别为20.01%、31.74%、3.09%。

可以看出，2018-2020年，绿岛风营收增速持续下跌，2020年，绿岛风的营业收入增速为-4.09%。2020年，绿岛风净利润同比增速大幅下滑。

而占绿岛风超七成主营业务收入的主要产品，其收入增速在2020年“开倒车”。

据招股书，绿岛风长期从事室内通风系统产品的设计研发、生产及销售，主要产品覆盖新风系列产品、风幕机两大品类。

据1月版招股书及招股书，2017-2020年，绿岛风主营业务中，新风系列产品收入分别为1.93亿元、2.66亿元、3.01亿元、2.86亿元，同期占主营业务收入的比例分别为66.53%、70.47%、71.72%、71.28%。

2018-2020年，绿岛风新风系列产品收入同比增速分别为37.72%、12.96%、-4.84%。

值得一提的是，报告期内，绿岛风平均净资产收益率逐年走低。

据1月版招股书以及招股书，2017-2020年，绿岛风扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为53.78%、36.41%、32.78%、25.49%。

由此可见，2020年，不仅营收负增长，绿岛风净利润增速也放缓。而2018-2020年，新风系列产品收入增速同样下滑，且出现负增长；同时，绿岛风扣非后加权平均净资产收益率逐年走低。

三、专利上演“一案两请”异象，涉嫌重复授权

专利系企业创新能力的重要体现，“蹊跷”的是，绿岛风的发明创造或存重复授权的嫌疑。

一方面，作为高新技术企业，近年来，绿岛风的研发费用率低于同行均值。

据1月版招股书以及招股书，2017-2020年，绿岛风研发费用分别为930.12万元、1,269.22万元、1,337.95万元、1,287.53万元，占营业收入比例分别3.15%、3.3%、3.11%、3.12%。

据招股书，绿岛风选择浙江亿利达风机股份有限公司（以下简称“亿利达”）、南方风机股份有限公司（以下简称“南风股份”）、浙江金盾风机股份有限公司（以下简称“金盾股份”）、盈峰环境科技集团股份有限公司（以下简称“盈峰环境”）、奥普家居股份有限公司（以下简称“奥普家居”）为其同行业可比公司。

据招股书，2017-2019年及2020年1-6月，绿岛风上述同行业可比公司的研发费用率均值分别为4.04%、5.46%、5.41%、5.11%。

相较之下，绿岛风研发费用率常年低于同行业可比公司均值。

另一方面，绿岛风发明创造上演“一案两请”的异象。

据招股书，2016年6月6日，绿岛风申请了一项发明专利与一项实用新型专利，名称均为“一种带有除湿功能的浴霸”，发明专利的专利号为ZL201610396764.6，实用新型专利的专利号为ZL201620544575.4。

据国家知识产权局数据，2016年6月6日，绿岛风申请名称同样为“一种带有除湿功能的浴霸”的发明专利和实用新型专利。

其中，发明专利“一种带有除湿功能的浴霸”，专利号为2016103967646，申请人系绿岛风，申请日为2016年6月6日，授权公告日为2019年5月24日，案件状态为专利权维持。

实用新型“一种带有除湿功能的浴霸”，专利号为2016205445754，申请人系绿岛风，申请日为2016年6月6日，授权公告日为2016年11月30日，案件状态为专利权维持。

蹊跷的是，上述同一天申请的两项专利发明内容几乎“复制粘贴”。

据发明专利“一种带有除湿功能的浴霸”的说明书，该发明专利的技术领域为“涉及一种浴室设备，尤其涉及一种带有除湿功能的浴霸”。该专利的发明内容主要系“为了克服现有技术的缺点与不足，本发明公开了一种带有除湿功能的浴霸，包括除湿模块和风机模块；所述除湿模块设有进气口和出气口，除湿模块内设有除湿组件；所述风机模块设有进风口、第一出风口和第二出风口；所述风机模块内设有带涡轮的送风电机和用于切换风道的风挡机构，所述风挡机构可将进风口的风向在所述第一出风口和第二出风口之间切换；所述第一出风口处设有加热装置；所述除湿模块的出气口与所述风机模块的进风口相连。除湿模块可以对新进入的潮湿空气进行降温除湿，风机模块中两个不同的出风口可以在不同模式下快捷地切换使用，适应用户的不同需求”。

据实用新型专利“一种带有除湿功能的浴霸”的说明书，该实用新型专利的技术领域为“一种浴室设备，尤其涉及一种带有除湿功能的浴霸”。该实用新型专利的内容为“为了克服现有技术的缺点与不足，本实用新型公开了一种带有除湿功能的浴霸，包括除湿模块和风机模块；所述除湿模块设有进气口和出气口，除湿模块内设有除湿组件；所述风机模块设有进风口、第一出风口和第二出风口；所述风机模块内设有带涡轮的送风电机和用于切换风道的风挡机构，所述风挡机构可将进风口的风向在所述第一出风口和第二出风口之间切换；所述第一出风口处设有加热装置，所述除湿模块的出气口与所述风机模块的进风口相连。除湿模块可以对新进入的潮湿空气进行降温除湿，风机模块中两个不同的出风口可以在不同模式下快捷地切换使用，适应用户的不同需求”。

显然，从技术领域、发明内容来看，上述发明专利与实用新型专利或存重叠。不仅如此，类似情况在其他专利或也在上演。

据招股书，2015年12月3日，绿岛风申请了一项发明专利与一项实用新型专利，名称均为“一种支持多种类型支架的安装结构”，发明专利的专利号为ZL201510884750.4，实用新型专利的专利号为ZL201520998515.5。

据国家知识产权局数据，2015年12月3日，绿岛风申请了名称同为“一种支持多种类型支架的安装结构”的发明专利和实用新型专利。

其中，发明专利“一种支持多种类型支架的安装结构”，专利号为2015108847504，申请人系绿岛风，申请日为2015年12月3日，授权公告日为2019年8月13日，案件状态为专利权维持。

实用新型专利“一种支持多种类型支架的安装结构”，专利号为2015209985155，申请人系绿岛风，申请日为2015年12月3日，授权公告日为2016年4月27日，案件状态为专利权维持。

据发明专利“一种支持多种类型支架的安装结构”说明书，该发明专利的技术领域为“涉及支架安装领域，尤其涉及一种支持多种类型支架的安装结构”。该发明专利所要解决的技术问题在于克服现有技术中的缺点和不足，提供一种支持多种类型支架的安装结构。

且发明专利“一种支持多种类型支架的安装结构”的技术方案，所述安装结构包括第一支架和第二支架；所述第一支架包括横梁、吊装支撑件、设置于横梁侧面板上的支撑架和自锁卡扣，所述吊装支撑件包括第二支撑板、设置于第二支撑板一端的滑块和设置于第二支撑板下方的两个弹性卡扣，所述横梁的端部设置有与所述滑块相匹配的滑道，所述吊装支撑件通过所述滑块插装于所述滑道；所述第二支架包括一固定板、设置于固定板外侧与支撑架适配的安装架和与自锁卡扣适配的自锁凸台；所述安装架插装于支撑架，使第一支架与第二支架固定连接，所述自锁卡扣与自锁凸台卡扣连接。相对于现有技术，本发明专利的安装结构安装简便、免工具拆装、维护简便，第一支架与第二支架实现自锁定，结构牢固，防止安装结构脱落，保证安全。

据实用新型专利“一种支持多种类型支架的安装结构”说明书，该实用新型专利的技术领域为“涉及支架安装领域，尤其涉及一种支持多种类型支架的安装结构”。该实用新型专利所要解决的技术问题在于克服现有技术中的缺点和不足，提供一种支持多种类型支架的安装结构。

且实用新型专利“一种支持多种类型支架的安装结构”的技术方案，所述安装结构包括第一支架和第二支架，所述第一支架包括横梁和设置于横梁侧面板上的支撑架，所述第二支架包括一固定板和设置于固定板外侧与支撑架适配的安装架，所述安装架插装于支撑架，使第一支架与第二支架固定连接。相对于现有技术，本实用新型的安装结构同时适合多种吊顶支架的安装，并且安装简便、免工具拆装、维护简便。

根据《金证研》北方资本中心通过对比国家知识产权局公开信息研究发现，上述同一天申请两项专利的技术领域、技术方案、要解决的问题等或“高度相似”。

需要注意的是，同样的发明创造只能授予一项专利权。

据《中华人民共和国专利法（2020修正）》第九条，同样的发明创造只能授予一项专利权。但是，同一申请人同日对同样的发明创造既申请实用新型专利又申请发明专利，先获得的实用新型专利权尚未终止，且申请人声明放弃该实用新型专利权的，可以授予发明专利权。

据国家知识产权局数据，由于将相同的发明创造采用同日提交的方式进行申请具有一定的益处，中国申请人选择提交“同日申请”的情况越来越普遍。“同日申请”的两件申请，由于申请日的改变不仅导致发明和实用新型不能享受专利法规定的“禁止重复授权原则的例外”，在某些情形下还会对申请人的权益带来极大的损害。

上述可见，绿岛风上述发明创造同日申请实用新型和发明专利，涉及的发明专利分别与实用新型专利的技术领域、目的等均一致，且截至查询日期2021年5月6日，在上述专利仍处于维持状态。而《专利法》规定，同样的发明创造在申请了实用新型专利又申请发明专利后，实用新型专利在被放弃的前提下，发明专利才可获得授权。在此背景之下，绿岛风或并未“放弃”其实用新型专利权，其专利是否“一案两请”涉嫌重复授权？不得而知。

绿岛风此次能否顺利“登陆”资本市场？《金证研》北方资本中心将保持关注。