《金证研》北方资本中心 白泽/作者 欢笙 映蔚/风控

相比国外在高性能分离膜领域，中国的膜技术研究及应用虽然相对国外起步较晚。但自2016年起，随着水污染防治力度加大，膜分离产业获得高速增长，中国已成为全球膜市场增长的主力。而“硬币有正反两面”，行业浮现的膜分离企业以中小型居多、技术储备与资金不足、应用领域偏窄等问题，同样难以回避。处于膜产业链上游的上海唯赛勃环保科技股份有限公司（以下简称“唯赛勃”），此番上市或将迎来一场“大考”。

近年来，唯赛勃营收增速“落后”于中国膜产业市场规模增速，且其主要产品产能利用率未饱和，其募资扩产的产能能否消化，尚未可知。此外，唯赛勃历史上一项建设项目投产时间不及预期，比预期“延后”约三年，令人唏嘘。值得一提的是，其聘用的环评单位频因编制的环评报告质量问题遭失信记分，而与“问题”环评单位合作，唯赛勃项目环评报告质量或遭“拷问”。不仅如此，第四大供应商社保突变“零人”公司，累计撑起唯赛勃超三千万元采购额，且该供应商曾与数百家企业共用电话，双方交易真实性或该“打上问号”。

一、营收增速“落后”于中国膜产业市场规模增速，主要产品产能利用率未饱和反募资扩产

事实上，近年来，中国膜产业市场规模均保持着两位数的增长，而唯赛勃的营收增速却不到10%。不仅如此，其主要产品压力罐等产能利用率并未饱和，唯赛勃仍募资扩充产能。

据唯赛勃于2021年6月3日签署的招股说明书（以下简称“招股书”），唯赛勃处于膜分离技术产业链（以下简称“膜产业”）的上游，主要产品包括反渗透膜及纳滤膜系列产品、膜元件压力容器、复合材料压力罐等。

据同花顺iFinD数据，唯赛勃的营业收入分别为3亿元、3.28亿元、3.61亿元、3.14亿元；2018-2020年，唯赛勃的营业收入分别同比增长9.41%、9.95%、-13.03%。

据招股书援引中国膜工业协会数据，近15年来中国膜产业高速增长，2019年中国膜市场总产值达到2,773亿元，预计2022年中国膜产业总产值将超过3,600亿元。

据江苏富淼科技股份有限公司于2021年1月25日签署的招股说明书援引中国膜工业协会数据，2016-2018年，中国膜产业市场规模分别为1,620亿元、1,940亿元、2,438亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2017-2019年，中国膜产业市场规模分别同比增长19.75%、25.67%、13.74%。

不难看出，2017-2019年，中国膜产业市场规模增长均保持在两位数的增幅，而唯赛勃的营收增速不及10%，落后于中国膜产业市场规模增速。

不仅如此，唯赛勃的主要产品的产能利用率均未饱和。

据招股书，2018-2020年，唯赛勃的反渗透膜及纳滤膜片及膜元件的产能分别为730万米、730万米、730万米，产能利用率分别为87.99%、93.08%、83.94%；膜元件压力容器的产能分别为4万只、4万只、4万只，产能利用率分别为81.72%、83.21%、88.25%；复合材料压力罐的产能分别为80万只、80万只、80万只，产能利用率分别为78.07%、78.89%、72.29%。

也就是说，唯赛勃主要产品的产能利用率均未饱和，其中反渗透膜及纳滤膜片及膜元件、复合材料压力罐两种主要产品的产能利用率呈下滑趋势。

在此背景下，唯赛勃募资扩产。

据招股书，“年产30万支复合材料压力罐及2万支膜元件压力容器建设项目”系唯赛勃此番上市的募投项目之一，投资总额为2.47亿元，拟募集资金2.3亿元。该项目顺利实施后，唯赛勃将新增年产30万支复合材料压力罐及2万支膜元件压力容器的产能。

而近年来，唯赛勃营收增速“落后”与中国膜产业市场规模增速，且其主要产品产能利用率未饱和，其中，反渗透膜及纳滤膜片及膜元件、复合材料压力罐两种主要产品的产能利用率呈下降趋势，此番募资扩产，唯赛勃未来能否消化新增产能？不得而知。

而围绕唯赛勃建设项目的问题并未结束。

二、历史项目投产时间比预期“延后”约三年，环评单位频遭失信记分存隐忧

回溯其历史建设项目，其原预期在2017年10月投产的项目，建设周期或遭“延后”约三年时间。

据汕头经济特区保税区公示的《汕头市奥斯博环保材料制造有限公司反渗透膜生产技术改造项目环境影响报告书》（编制日期为2020年6月）（以下简称“技改项目环评报告”），汕头市奥斯博环保材料制造有限公司反渗透膜生产技术改造项目（以下简称“技改项目”），技改完成后，全厂反渗透膜年生产能力合计1,500万平方米。

据招股书，汕头市奥斯博环保材料制造有限公司（以下简称“汕头奥斯博”）为唯赛勃的控股子公司。

据技改项目环评报告，2016年11月，汕头奥斯博委托广州环发环保工程有限公司编制了《汕头市奥斯博环保材料制造有限公司多功能高效率纳滤及海水淡化反渗透RO膜技术改造项目环境影响报告表》（以下简称“二期工程”）。二期工程总投资5,600万元，生产规模为年产海水淡化反渗透膜600万平方米。截至2020年6月，二期工程处于建设阶段，并未正式竣工投产。

据汕头经济特区保税区公示的《汕头市奥斯博环保材料制造有限公司多功能高效率纳滤及海水淡化反渗透RO膜技术改造项目环境影响报告表》（以下简称“多功能高效率纳滤及海水淡化反渗透RO膜技术项目环评报告”），“多功能高效率纳滤及海水淡化反渗透RO膜技术改造项目”的建设单位为汕头奥斯博，总投资额为5,600万元，建设规模为生产多功能高效纳滤及海水淡化反渗透膜600万平方米/年、普通反渗透膜300万平方米/年，项目预期投产时间为2017年10月。

即技改项目环评报告披露的二期工程，与多功能高效率纳滤及海水淡化反渗透RO膜技术项目环评报告披露的“多功能高效率纳滤及海水淡化反渗透RO膜技术改造项目”，项目名称、建设单位、总投资额、建设规模一致，多功能高效率纳滤及海水淡化反渗透RO膜技术项目环评报告披露的“多功能高效率纳滤及海水淡化反渗透RO膜技术改造项目”，与技改项目环评报告披露的二期项目为同一项目。

然而，二期工程的原预期投产时间为2017年10月，然而截至技改项目环评报告编制日期2020年6月，该项目仍在建设中。二期工程的投产时间比预期“延后”约三年，令人唏嘘。

此外，唯赛勃聘用的环评单位存在频遭失信记分的“窘境”。

据招股书，此番上市，唯赛勃总投资、拟募资1.57亿元用于建设“年产10万支膜元件生产线扩建项目”。该项目选址位于汕头市保税区E04-4地块厂房2第1层，项目顺利建成后，公司将新增10万支膜元件的生产能力，主要产品包括反渗透、纳滤、超滤、微滤膜元件。该项目已经取得汕头经济特区保税区环境保护局出具的“汕保环建[2020]07号”环评批复。

据汕保环建[2020]07号文件，《汕头市奥斯博环保材料制造有限公司反渗透膜生产技术改造项目环境影响报告书》由南京易环环保科技有限公司（以下简称“易环环保”）编制。

据国家生态环境部环境影响评价信用平台数据，易环环保被列入限期整改名单。截至2021年4月20日，易环环保累计失信扣分共计50分。

据锡环行政处理〔2021〕5号行政处理决定书，2021年3月16日，易环环保因其编制的《宜兴市美凯德炉具有限公司烧烤炉的技术研究、开发、加工新建项目环境影响报告表》，存在遗漏《陶瓷工业污染物排放标准》中氟化物等特征因子；未根据《污染源源强核算技术指南陶瓷制品制造》进行素烧、烧制工序的污染源强核算等问题，被无锡市生态环境局作出通报批评、并失信记分5分的处理决定。

据常环环评决〔2021〕第7号行政处理决定书，2021年2月10日，易环环保因其编制的《常州弘煌新材料有限公司耐火材料及镁制砖生产迁建项目环境影响报告表》，存在降低环境影响评价工作等级，环境质量现状数据来源、监测因子、监测频次或者布点等不符合相关规定，或者所引用数据无效等问题，被常州市生态环境局作出通报批评、并失信记分5分的处理决定。

据苏环行政处理〔2021〕1号行政处理决定书，2021年2月9日，易环环保因其编制的《连云港柏海盛塑胶科技有限公司塑料制品制造项目环境影响报告表》，存在环境影响评价范围内的相关环境要素与评价内容不全等问题，被江苏省生态环境厅作出通报批评并记以失信5分的处理决定。

据宁环审便函〔2021〕7号文件，2021年1月22日，易环环保在其编制的《盘条表面喷丸处理生产试验线项目环境影响报告表》，存在项目的现有工程基本情况、达标情况等描述不全等问题，被南京市生态环境局作出通报批评并记以失信5分。

而上述问题系冰山一角，据环境影响评价信用平台数据，按照失信记分公开起始时间统计，即2020年8月-2021年3月，易环环保失信记分的记录共计10次，失信记分累计达50分。

也就是说，其聘用的环评单位易环环保，频因编制的环评报告质量问题遭失信记分，而与“问题”环评单位合作，唯赛勃项目环评报告质量或遭“拷问”。

问题不止于此，唯赛勃的供应商问题，同样值得关注。

三、第四大供应商或突变“零人”公司，累计撑起超三千万元采购额

通常情况下，社保缴纳人数或能反映出企业人员配置的真实规模。而唯赛勃的第四大供应商，却在与其交易期内出现社保缴纳人数现“零人”异象，交易真实性或遭拷问。

据签署日为2021年3月13日的招股书及招股书，2017-2020年，广州市双纳橡塑制品有限公司（以下简称“广州双纳”）分别为唯赛勃的第五大、第四大、第四大、第四大供应商，唯赛勃向其采购金额分别为514.7万元、1,038.96万元、869.49万元、822.34万元，分别占当期采购总金额比例的3.64%、6.05%、5.06%、5.66%。

根据《金证研》北方资本中心研究，2017-2020年，唯赛勃与广州双纳的累计交易额达3,245.49万元。

而在交易期内，广州双纳的社保缴纳人数曾出现0人的情况。

据市场监督管理局数据，广州双纳成立于2015年8月，股东为黄跃鹏。2016-2020年，广州双纳的社保缴纳人数分别为0人、4人、7人、0人、0人。

据公开信息，黄跃鹏名下并无其他控股企业。即广州双纳或不存在通过控股股东控制的其他企业代缴社保的情况。

不仅如此，广州双纳在其经营期间，或曾与数百家企业共用电话。

据市场监督管理局数据，2016-2019年，广州双纳登记的企业联系电话分别为13688892090、15800253328、13929918349、13800138000。

据公开信息，截至2021年6月18日，共有140家企业曾使用13688892090作为企业联系电话，共有504家企业曾使用15800253328作为企业联系电话。

根据《金证研》北方资本中心研究，广州双纳不仅频繁更换企业联系电话，而且其在2016年和2017年，或曾与多家企业共用电话，且广州双纳近两年社保缴纳人数骤降至“零人”，近四年广州双纳撑起唯赛勃超3千万元采购额，交易真实性或遭“拷问”。

织衣织裤,贵在开头，尚未上市已“状况”频出，唯赛勃未来是否遭遇投资者“用脚投票”？仍是未知数。