《金证研》南方资本中心 太簇/作者 子澄 映蔚 洪力/风控

将时针拨回到2005年，张杰和程琨从深圳市赋安安全系统有限公司离职后，开始了漫漫创业之路，先后创办了上海安誉智能科技有限公司（以下简称“安誉智能”）、上海翼捷工业安全设备股份有限公司（以下简称“翼捷股份”）。此次，翼捷股份带着成为“全球红外监测技术领导者”的愿景冲击资本市场，其能否实现华丽转身？

事实上，近年来翼捷股份营收净利润增速放缓，且其税收优惠占净利润比重均超三成，净资产收益率亦逐年下滑。而智能仪器仪表作为翼捷股份最主要的收入来源，自2018年以来，中国仪器仪表制造业的营业收入、利润总额连续两年出现“负增长”，行业增长现疲软，翼捷股份或难“独善其身”。此外，翼捷股份社保缴纳人数和子公司财务数据与官方“对垒”，信披真实性存疑。

一、营收净利增速放缓，净资产收益率逐年下滑

近年来，翼捷股份的营业收入、净利润增速双双放缓。

据招股书和2017年年报，2016-2019年和2020年1-6月，翼捷股份的营业收入分别为0.99亿元、1.39亿元、1.71亿元、2.05亿元、0.87亿元，2017-2019年营业收入分别同比增长40.65%、23.32%、20.19%。

2016-2019年和2020年1-6月，翼捷股份的净利润分别为1,901.71万元、3,413.76万元、4,783.01万元、5,514.52万元、2,473.7万元，2017-2019年净利润分别同比增长79.51%、40.11%、15.29%。

不仅如此，报告期内，即2017-2019年及2020年上半年，翼捷股份税收优惠占净利润比例均超三成。

据招股书，2017-2019年和2020年1-6月，翼捷股份的税收优惠金额分别为1,488.94万元、2,103.1万元、1,938万元、803.24万元，占当期净利润的比例分别为43.62%、43.97%、35.14%、32.47%。

据招股书，翼捷股份称，如果税收优惠政策发生变化，将可能对其经营业绩产生一定的影响。

与此同时，翼捷股份主营业务毛利率略呈下滑趋势，而其加权平均净资产收益率则逐年下滑。

据招股书，2017-2019年和2020年1-6月，翼捷股份的主营业务毛利率分别为66.91%、64.02%、64.88%、66.05%。

据招股书，2017-2019年和2020年1-6月，翼捷股份的加权平均净资产收益率分别为35.64%、32.65%、31.53%、12.93%。

上述情形可知，近年来，翼捷股份不仅营收和净利润增速双双下滑，且税收优惠占净利润比例均逾三成，其净利润是否对税收优惠构成依赖？此外，翼捷股份净资产收益率逐年下滑。值得关注的是，翼捷股份所处行业或“遇冷”。

二、传感器及物联网市场规模增速放缓，仪器仪表行业“双降”现疲软

众所周知，企业的成长与其所处的行业密切相关。然而近年来，翼捷股份所处的行业情况景气度有所下降，处于行业变革期的翼捷股份，或迎来“大考”。

据招股书，翼捷股份的主营业务为安全监测产品的研发、生产、销售及服务，主要产品包括安全监测领域的智能传感器、智能仪器仪表、报警控制系统及配套。

据招股书，报告期内，即2017-2019年和2020年1-6月，翼捷股份智能传感器的销售收入分别为531.91万元、829.08万元、1,176.2万元、357.39万元，占当期主营业务收入的比例分别为3.86%、4.9%、5.75%、4.12%。

2017-2019年和2020年1-6月，翼捷股份智能仪器仪表的销售收入分别为10,760.13万元、12,879.33万元、15,298.73万元、6,585.68万元，占当期主营业务收入的比例分别为78.05%、76.08%、74.8%、75.94%。

2017-2019年和2020年1-6月，翼捷股份报警控制系统及配套的销售收入分别为2,494.41万元、3,219.29万元、3,978.42万元、1,729.57万元，占当期主营业务收入的比例分别为18.09%、19.02%、19.45%、19.94%。

其中，智能仪器仪表的主营业务收入占比最高，报告期内占比均超过70%。

同时，报告期内，翼捷股份的主营业务收入均来自于中国境内。需要指出的是，翼捷股份的主要产品所处的相关行业或“遇冷”。

其中，近年来，中国传感器行业市场规模增速放缓。

据前瞻产业研究院公开信息，2015-2019年，中国传感器行业市场规模分别为1,152.8亿元、1,419.3亿元、1,690.8亿元、1,942.3亿元、2,188.8亿元，2016-2019年分别同比增长23.12%、19.13%、14.87%、12.69%。

另外，占翼捷股份主营业务收入比例逾7成的智能仪器仪表产品，其所处行业的销售收入和利润总额连续两年遭遇负增长。

据国家统计局数据，2017-2019年，中国仪器仪表制造业年度销售收入分别为9,999亿元、8,090.72亿元、7,242亿元，2018-2019年，仪器仪表制造业销售收入分别同比增长-19.08%、-10.49%。

2017-2019年，中国仪器仪表制造业年度利润总额分别为887亿元、780.03亿元、700亿元，2018-2019年，仪器仪表制造业利润总额分别同比增长-12.06%、-10.26%。

不仅如此，翼捷股份的报警控制系统及配套产品，所处的中国物联网市场规模增速下滑，未来成长能力或承压。

据招股书，翼捷股份报警控制系统及配套产品中，包括安全监测物联网及服务。而翼捷股份表示，物联网发展的产业架构主要分为感知层、传输层、平台层和应用层。翼捷股份的产品可应用于感知层、平台层和应用层。

据招股书援引自赛迪研究报告数据，2015-2017年，中国物联网市场规模分别为7,500亿元、9,400亿元、11,731亿元；2016-2017年，分别同比增长25.33%、24.80%。预计2018-2020年，中国物联网市场规模分别为14,558亿元、17,994亿元、22,079亿元；同期，分别同比增长24.1%、23.6%、22.7%。

可见，近年来翼捷股份业绩增速有所放缓，且其所处的传感器市场规模增速、物联网市场规模增速双双下滑，仪器仪表制造业的销售收入和利润总额亦连续两年遭遇负增长。翼捷股份将如何保持其成长能力？不得而知。

三、社保缴纳人数与官宣“打架”，信披质量或“打折”

《上市公司信息披露管理办法》中明确规定，信息披露义务人应当真实、准确、完整、及时地披露信息，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

然而，翼捷股份披露的社保缴纳人数却与市场监督管理局数据“对不上”。

据招股书，截至2020年上半年末，翼捷股份共有5家全资子公司，分别是安誉智能、翼捷安全设备（昆山）有限公司（以下简称“昆山翼捷”）、迪盈精密仪器（上海）有限公司（原称“上海锐探环境科技有限公司”，以下简称“迪盈仪器”）、翼芯红外传感技术（上海）有限公司（以下简称“翼芯红外”）、翼捷监测技术（苏州）有限公司（以下简称“苏州翼捷”）。

需要指出的是，翼捷股份于2018年1月25日设立的原全资子公司深圳翼捷安全技术有限公司（以下简称“深圳翼捷”）经股东大会决定解散，并于2019年7月22日正式注销，不再纳入公司合并范围内。

且据市场监督管理局数据，深圳翼捷在报告期内未披露年报信息。

市场监督管理局显示，苏州翼捷成立于2020年1月16日，至今未披露年度报告，且其因通过登记的住所或者经营场所无法联系，于2020年5月6日被苏州工业园区市场监督管理局列入经营异常名录。

据市场监督管理局数据，2017-2019年，安誉智能的社保缴纳人数分别为31人、39人、26人；同期，昆山翼捷的社保缴纳人数分别为99人、97人、161人；迪盈仪器的社保缴纳人数分别为31人、3人、2人；翼芯红外的社保缴纳人数分别为27人、59人、22人。

2017-2019年，翼捷股份的社保缴纳人数分别为40人、59人、59人。

也就是说，2017-2019年，翼捷股份及其子公司的社保缴纳人数合计，应分别为228人、257人、270人。

然而，据招股书，2017-2019年，翼捷股份合并范围的社保缴纳人数分别为296人、290人、289人，相比于市场监督管理局披露的社保缴纳人数，分别多出68人、33人、19人。

也就是说，2017-2019年，翼捷股份披露的社保缴纳人数与市场监督管理局公示数据“打架”，其中2017年的差额将近70人，翼捷股份的信披上演“罗生门”。

四、子公司财务数据与官方“对垒”，“缺口”最高超七百万元

无独有偶，翼捷股份子公司的财务数据，也出现与“官宣”矛盾的情形。其中，《金证研》南方资本中心研究发现，翼捷股份年报所示翼捷股份子公司安誉智能的营业收入、净利润、总资产、净资产，均与市场监督管理局数据“对垒”。

据市场监督管理局数据，2015-2016年，翼捷股份子公司安誉智能的营业收入分别为3,081万元、3,332万元；净利润分别为240万元、46万元；总资产分别为2,584万元、2,642万元；净资产分别为404万元、160万元。

而据翼捷股份2015-2016年报，2015-2016年，翼捷股份子公司安誉智能的营业收入分别为3,081.05万元、4,081.26万元；净利润分别为233.47万元、148.31万元；总资产分别为2,574.63万元、2,420.95万元；净资产分别为397.69万元、320.01万元。

这意味着，2015年，翼捷股份2015年报披露子公司安誉智能的营业收入多出0.05万元，净利润少了6.53万元，总资产少了9.37万元，净资产少了6.31万元。

且2016年，相较市场监督管理局披露数据，翼捷股份2016年报披露子公司安誉智能的营业收入多出749.26万元，净利润多出102.31万元，总资产少了221.05万元，净资产多出160.01万元。

需要指出的是，翼捷股份会计政策变更及合并范围变化，或未对上述差额造成影响。

据翼捷股份2015-2016年年报，其并未披露有关于会计政策及会计估计变更的内容。

此外，据公开信息，翼捷股份子公司安誉智能无对外的股权投资，有一分公司上海安誉智能科技有限公司昆山分公司（以下简称“安誉智能昆山分公司”）。

但据市场监督管理局数据，安誉智能昆山分公司成立于2017年6年19日，对上述数据“打架”或不造成影响。

由上述情形可见，翼捷股份年报披露子公司的财务数据与市场监督管理局“矛盾”，差额最高近750万元，翼捷股份的信息披露真实性或打上“问号”。

商海浮沉，大浪淘沙，翼捷股份此番冲击上市能否“鲤鱼跃龙门”？尚待考验。