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2020年8月14日，浙江今飞凯达轮毂股份有限公司（以下简称“今飞凯达”）接待了46家机构的调研，其中包含博时基金、广发基金等8家基金管理公司，截至今日8月19日，今飞凯达收盘价6.78元/股，相比机构调研公布当日的6.63元/股，呈上升趋势。

在此次机构调研内容中，今飞凯达表示，尽管目前其股价上涨了30%左右，但目前公司估值还处于行业低位，且其对未来股价上涨预期并未作出明确回答。与此同时，其大股东今飞控股集团有限公司、金华市瑞琪投资有限公司目前不会减持。而观其身后，2020年上半年实现营收12.92亿元，同比增长0.72%；净利润2,666.9万元，同比增长37.51%。但根据近年来公布的数据，今飞凯达需直面毛利率走低、汽车行业景气度下降的问题。

一、46家机构调研现8家基金公司，股价走高

8月14日，今飞凯达公布了调研情况，其副董事长、总经理、董事会秘书何东挺和投融资部部长葛茜芸，共接待了46家机构的调研。其中，博时基金、九泰基金管理有限公司、兴证全球基金管理有限公司、国泰基金管理有限公司、广发基金、国海富兰克林、东海基金管理有限责任公司、东海基金管理有限公司8家基金管理公司对金飞凯达进行机构调研；华泰资产管理有限公司、光大永明资产2家保险资产管理公司对其进行机构调研。

机构调研当天8月14日，今飞凯达收盘价6.63元/股，随后8月17日收盘价6.71元/股、8月18日收盘价6.73元/股，截至今日8月19日收盘价6.78元/股，其股价呈上升趋势。

（图片来源：同花顺iFinD，数据截至2020年8月19日）

回顾历史，自2005年2月1日，铝合金车轮制造商今飞凯达成立已逾十五载，主要从事铝合金车轮的研发、设计、制造和销售。

2019年报显示，今飞凯达主要生产经营铝合金车轮产品，主要产品为汽车铝合金车轮、摩托车铝合金车轮、电动自行车车轮与中间合金。

据年报，今飞凯达的营业收入主要集中在铝合金车轮行业。2017-2019年，今飞凯达来自铝合金车轮行业的收入分别为24.79亿元、24.8亿元、20.68亿元，占同期主营业务收入的比重分别为96.06%、86.17%、70.21%。

2019年，今飞凯达的汽轮产品营收占比超43%，而摩轮和电轮产品合计营收占比超27%。

其中，按产品分类来看，2017-2019年，今飞凯达汽轮产品营业收入分别为17.11亿元、16.32亿元、12.67亿元，占同期营业收入的比重分别为66.31%、56.7%、43.01%；摩轮和电轮胎产品收入分别为7.68亿元、8.48亿元、8.01亿元，占同期营业收入的比重分别为29.76%、29.46%、27.2%。

与此同时，今飞凯达的销售区域集中在国内，2019年国内营收占比超六成。

据年报，2017-2019年，今飞凯达国内营业收入分别为15.25亿元、15.94亿元、18.59亿元，占同期营业收入的比例分别为59.09%、55.37%、63.1%；其国外营业收入分别为10.56亿元、12.84亿元、10.87亿元，占同期营业收入的比例分别为44.91%、44.63%、36.9%。

而从公布的半年报业绩快报来看，2020年上半年，今飞凯达实现营业收入12.92亿元，同比增长0.72%；实现净利润2,666.9万元，同比增长37.51%。

观其背后，近年来，今飞凯达的业绩表现或并不“给力”，不仅营收增速放缓，其净利润还“坐过山车”，2017及2019年增速纷纷陷入负增长。

据同花顺iFinD数据，2015-2019年，今飞凯达的营业收入分别为21.32亿元、22.94亿元、25.8亿元、28.78亿元、29.46亿元，2016-2019年分别同比增长7.62%、12.47%、11.54%、2.36%；同期，今飞凯达的净利润分别为5,748.48万元、7,311.25万元、6,087.65万元、6,467.56万元、5,716.36万元，2016-2019年分别同比增长27.19%、-16.74%、6.24%、-11.61%。

除此之外，今飞凯达的近年来毛利率呈下滑趋势。

据同花顺iFinD数据，2015-2019年，今飞凯达的销售毛利率分别为16.83%、17.34%、16.57%、16.23%、15.35%。

同期，今飞凯达扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为7.44%、10.16%、3.87%、4.21%、2.61%。

对此，今飞凯达在2019年报中表示，其处于的铝合金车轮行业，属于汽车零部件制造企业，与汽车及摩托车行业的景气程度密切相关，其周期性基本与汽车及摩托车行业周期性同步，产品市场需求受宏观经济、汽车及摩托车行业需求变化的影响。2019年，国内汽车行业在转型升级过程中，受环保标准切换、新能源补贴退坡等因素的影响，承受了较大压力。

二、大股东不会减持，估值处于行业低位

从机构调研的内容材料上看，今飞凯达副董事长、总经理、董事会秘书何东挺主要介绍了今飞凯达发展、行业现状等情况，并进行相关沟通交流。

此次机构调研，今飞凯达透露其将于8月28日披露半年报，与此同时，目前大股东整体质押率比较高，鉴于投资周期相对较长，其大股东不会减持。不可回避的是，上半年以来受益于整体行情，其股价上涨了30%左右，但目前今飞凯达估值还处于行业低位。

此外，机构调研的内容材料涉及主要包括八个方面，情况如下：

1、从公司半年度公告的净利润看是上涨的，其净利润里政府补助的占比有多少?

答：公司将于8月28日披露半年报，因为现在是半年报窗口期，建议半年报披露之后查阅。

2、公司现在股价上涨30%左右了，整个市场个股环境有些压力，公司对未来股价上涨预期是多少?定增发行价格会是多少?

答：关于股价，上半年以来受益于整体行情比较好，整体的市场估值都得到一个提升。首先从提升角度来讲，今飞凯达的这次涨幅并不是非常的突出。同行业里面，今飞凯达的估值还是偏低的，至于具体股价多少?因为二级市场影响股价的因素也比较复杂，上市公司本身不便于过多评论，系希望能顺利发行定增，留给投资者一个合理的盈利空间。

3、看公司这几年毛利率下滑趋势比较明显，未来公司毛利率这块，如果要提升或者维持情况能介绍下么?

答：公司毛利率下滑有几个客观情况，首先是国内整车厂市场下滑，整车厂会让供应商进行价格战，或者压低供应商价格，大环境造成售价下滑，但是这样的影响是对于每个铝轮供应商、零部件供应商都是一致的。

另外一个毛利率下滑的因素是因为国内OEM市场价格战比较厉害，我们主动放弃了一些市场，在业务板块之间进行调整，我们增加的中间合金业务还在投入前期，还没有到盈利爆发点，这块市场未来还是比较有前途的。比如同行业的四通新材，在这一领域做的就比较不错。目前中间合金业务拖累公司整体毛利，未来做起来还是会给公司带来毛利增长。

第二个问题关于怎么去提高公司毛利，首先营收结构在未来的期间里，我们会逐步扩大AM市场的份额。AM市场跟OEM市场各有特点，OEM市场比较长期稳定，生产组织方便，但毛利比较低。AM市场毛利率比较高，多批次量少，对工厂生产调整、布局有较大挑战。公司通过内部业务调整，逐步做大AM市场，随着AM市场的占比提高，我们整体毛利率会上升。其次是云南、宁夏基地成本资源优势的发挥，云南、宁夏的成本优势明显。云南、宁夏基地铝、燃动、劳动力有成本优势，前几年虽然有资源优势，但是良品率不高，优势没体现。这两年良品率逐步上升，给毛利提升带来空间。

最后一个是，从长远看，智能制造肯定是中国制造业未来的发展方向，随着人口红利逐渐消失。如果现在不去投智能制造，那我们的整体的产业链提升、整个客户群体的提升对未来比较有挑战，虽然现在行业情况没有很好，但是我们认为需要提前布局。

4、公司大股东整体质押率比较高，大股东质押融资用途用到哪?未来资金如何计划?

答：大股东除了今飞凯达上市公司外，还有一些实业在投资。有一块装备制造业，就是做工业物联网产业、还有一块铝合金高压铸件，是新能源汽车上用的结构件。质押率下降问题我目前信息未掌握，关于拆迁问题，大股东环城西路厂区，产权是大股东的，上面产业是上市公司的，上市公司向大股东租赁来生产，这块在我们之前披露公告中有说明。目前这块区域整个政府开发进度是比较快，至于具体时间还没有正式通知。

5、大股东减持情况如何?大股东减持目的是什么?后续减持计划是什么?

答：今飞控股集团有限公司、金华市瑞琪投资有限公司从来没有减持过，就我目前掌握信息，这两个公司是不会减持的。关于目前在减持的股东君润投资，君润投资在公司是财务投资人的角色，在2011年作为战略投资者投资今飞凯达，从投资开始到现在投资周期是相对较长，从投资机构的角度，在我们这个项目已经获得了他想要的利润，再加上他自己本身有资金需求，我想作为财务投资人投资退出的行为也算比较正常的。

6、公司能不能介绍一下产能情况?包括搬迁、投产还有后面规划的整个情况?

答：近几年公司总体思路，在产能这块计划是不进行过分扩张，更多的是内部结构调整。比如说这次非公开发行股票的募投项目“年产300万件轻量化铝合金汽车轮毂智能制造项目”的产能，因为公司仙华南街工厂是收到政府收储通知，因为政府收储工作这里产能已经关闭，还有贵阳厂区的200万件产能向云南转移。把高成本地区搬迁到低成本的地方，或者淘汰一些落后产能，更新为智能制造，这是我们这两年进行的产能规划。

7、公司产能对应销售片区如何划分?对应整车厂客户是哪些?

答：金华地区对应上海大众、吉利的浙江片区，云南基地未来对应重庆长安、柳汽、通用五菱等，北方对应是北方的整车厂客户，云南工厂的优势会辐射到泰国工厂。

8、公司原材料主要是铝锭，公司对原材料端市场是怎么看的?

答：汽车轮毂大概总成本的50%-60%是铝的原材料成本，公司从两方面进行原材料的风险控制。一方面是主机厂铝价联动，原材料价格加上加工费这种模式进行定价，OEM市场因为价格联动风险不会太高，AM市场会跟客户定一个区间价格。采购端是跟铝厂签订长期合作协议，通过这两个对原材料风险进行规避。